投资要点

    公司发布2022 年一季报。22Q1 公司实现营收23.29 亿元，同比+3.83%，归母净利润1.66 亿元，同比-7.70%。毛利率26.63%，同比-4.81pct；归母净利率7.14%，同比-0.89pct。

    Q1 外销表现亮眼，内销静待回暖。内销方面，据AVC 统计，22Q1 行业电饭煲/破壁机/豆浆机线上销额增速同比-15.26%/-17.99%/-22.92%。行业需求低迷叠加21Q1 营收高基数，预计22Q1 公司内销承压。外销方面，22Q1 向JS Global销售商品金额为2.10 亿元，同比+27.24%，预计22Q1 公司外销保持较快增长。

    费用控制出色，静待盈利复苏。22Q1 毛利率为26.63%，同比-4.81pct，毛销差同比-0.09pct。毛销差同比小幅下滑，我们认为主要原因在于原材料成本上涨及外销占比提升。22Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比-4.72/-0.07/+0.27/+0.06pct。22Q1 公司管理与财务费用率维持稳定，研发投入有所加大。

    22Q1 归母净利率为7.14%，同比-0.89pct；扣非归母净利率为6.75%，同比-0.45pct。伴随未来原材料价格的逐步企稳以及内销需求回暖，公司盈利有望进一步改善。

    盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头品牌，长期竞争优势稳固。公司积极布局清洁电器、炊具等品类，持续优化产品结构。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为1.14、1.27、1.41 元，4 月29 日收盘价对应动态PE 分别为13.29x、11.91x 和10.69x，维持“审慎增持”评级。

    风Q险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，新品销售不及预期