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    九阳股份2021年报显示，公司实现营业收入105.40亿元（-6.09%），归母净利润7.46 亿元（-20.69%），ROE 为17.45%，同比减少6.38pct，毛利率为27.44%，同比减少3.84pct。

    成本上涨导致盈利能力短期承压：公司全年毛利率27.44%，同比减少3.84%；扣非后净利率5.66%，同比减少0.4pct。盈利能力承压主要受大宗商品持续涨价，线上渠道流量碎片化，厨房小家电行业竞争加剧等因素影响。当前不锈钢、铜和铝等原材料价格趋于历史高位，预计后续成本端压力边际递减；中长期来看，在居民可支配收入不断增长的背景下，小家电行业仍将向好，市场发展空间较大。

    营养煲和炊具系列产品增长迅速：分产品来看，营养煲和炊具系列产品营业收入分别实现38.32 亿元和7.52 亿元，同比增长11.87%和68.70%；食品加工机和西式电器系列产品营业收入为43.54 亿元和13.25 亿元，同比增长-17.87%和-13.49%。整体来看，公司在豆浆机、破壁机、空气炸锅、面条机和榨汁机方面竞争力仍较强，依托“悦享健康”的品牌理念，健康化和年轻化应用场景渗透率仍值得期待。

    渠道变革持续推进：公司深耕行业多年，线下经销网络发达，能够为客户提供良好的场景化体验。线上渠道方面，针对内容电商快速发展，九阳也开展了高频次、多样化的线上直播，通过内容种草、粉丝互动、线上线下相融合等多种方式，用立体化的销售网络对不同圈层消费人群进行覆盖，更好的契合年轻人生活。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为15.08%、12.06%、12.38%，归母净利润增速分别为18.87%、20.41%、30.63%，公司2022至2024 年EPS 分别为1.16 / 1.39 / 1.82 元，对应最新收盘价PE 分别为14.17 x / 11.77x / 9.01x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、销量不及预期、行业竞争加剧