公司披露2021 年年报：

    21 全年：收入105 亿元，YOY-6%；归母7.5 亿元，YOY-21%，扣非6.0 亿元，YOY-12%;Q4：收入35.1 亿元，YOY-15%；归母0.8 亿元，YOY-72%，扣非0.5 亿元，YOY-36%。

    扣非前后差异主因2020 年基数存2 亿土地收储款影响。

    分红：每股现金股利1 元，分红率103%。

    收入端：内销承压，外销公司预期仍乐观

    全年：内销90.8 亿（YOY-11.7%）；外销14.6 亿（YOY+56.1%）。

    内销：公司增速约持平行业，据奥维厨小行业全年同比-14%。明年主看基数改善。

    外销：Q3/4 增速略有回落，但公司预计2022 年景气仍在，2022 年关联出口目标制定同比+14%，Q1 当前关联出口同比+29%。

    盈利端：Q4 净利率环比-7pct

    毛利率：全年28%(YOY-4pct）；其中内销30%（YOY-4pct），外销毛利率12%（YOY+4pct）；单Q4 毛利率24%（YOY-10pct，环比-5pct）。

    净利率：全年7%(YOY-1pct)，Q4 为2%（YOY-5pct，环比-7pct）。

    全年：公司内销毛利率下滑部分因新收入准则影响（预计影响在3pct），以及原材料压力（影响约1pct）；外销毛利率有所改善。全年维度净利率相对稳定。

    Q4：净利率环比大幅下滑。主因公司收入承压，但费用等绝对额却相对稳定。如21Q4研发费用1.3 亿，20Q4 亦为1.3 亿；销售费用看，剔除受准则影响的运费，21H2 销售费用绝对值9 亿，上期9.6 亿）。

    推回购/员工持股，年报延续高分红

    推员工持股计划：拟筹资不超过3.5 亿元用以员工持股，其中受让公司回购股票不超过1200 万股。本次参与人数预计不超过30 人。考核目标为员工个人绩效考核。

    大额分红：公司拟每10 股派10 元，股息率6.11%（对应0329 公告日收盘价）。

    投资建议：行业承压下后续关注①外销景气能否维持，②毛利率能否向上。考虑原材料承压，调整盈利预测，预计22-23 年归母8.6、10.8 亿（前值10.6、13.1 亿）YOY+23%、+25%，PE15、12x。维持买入评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、原材料价格上涨