投资要点：

    原材料成本上涨拖累业绩表现，员工持股计划加深核心人才绑定。2022 年3 月30 日，公司发布公告,共计实现营业总收入105.40 亿元，同比下滑6.09%，实现归母净利润7.46亿元，同比下滑20.69%，扣非后归母净利润5.97 亿元，同比下滑12.29%；其中Q4 单季度实现营业总收入35.09 亿元，同比下滑15.27%，实现归母净利润0.82 亿元，同比下滑72.16%，扣非后归母净利润0.50 亿元，同比下滑35.78%。业绩端表现不及营收端的主要受到：1）不锈钢、铝、铜、塑料等公司主要生产原材料价格大幅上涨；2）运输费作为合同履约成本由销售费用调整计入主营业务成本；3）2020 年土地收储赔偿款贡献非经常性损益带来整体基数较高三方面因素影响。同期，公司公告了第一期员工持股计划（草案），拟筹集不超过3.5 亿元资金用于该持股计划，范围覆盖公司（含子公司）高级管理人员、核心管理人员等不超过30 人，进一步加深公司与核心员工之间的绑定。

    营养煲类、炊具类产品加速发展，食品加工机业务优势巩固。2021 年，公司营养煲系列营收同比增长11.87%，根据淘数据统计，2021 年电饭煲线上销量/额同比分别下滑21.3%和19.6%，而公司线上销量/额同比分别提升2.7%和6.0%，整体增速优于行业表现；同时，炊具系列营收同比大幅增长68.70%，营收占比提升至7.13%，已成为公司重点发展品类之一，公司多元化布局加速。食品加工机业务方面，2021 年公司营收同比增长17.87%，根据淘数据统计，2021 年豆浆机线上销量/额同比分别下滑36.5%和46.4%，公司销量/额市占率分别达45.8%和60.5%，强势品类龙头地位依旧。

    期间费用精准把控，研发力度持续加码。2021 年，公司共实现销售毛利率27.79%，同比下滑4.27 个pcts，期间费用率方面，公司2021 年销售/管理/财务费用率同比分别降低1.65/0.22/0.18 个pcts 至14.99%/3.33%/-0.17%，其中财务费用下滑主要系汇兑损失较2020 年同比减少所致。此外，研发费用率同比提升0.31 个pcts 至3.39%，最终录得净利率同比下滑1.51 个pcts 至6.65%。

    盈利预测与投资评级。考虑到目前原材料价格仍处于较高位置，我们下调公司2022-2023年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.98 /11.39 亿元（前值为10.28 /11.96 亿元），同比分别增长20.5%/26.8%，新增2024 年盈利预测13.44 亿元，同比增长18.0%，对应当前市盈率分别为14X/11X/9X。随着公司线上与线下渠道融合加深，数字化运营逐步完善，叠加炊具等新兴品类拓展加速，公司有望实现渠道与产品双重发力，当前估值水平仍具有较高性价比，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险