事件：公司2021 年前三季度实现营业收入70.32 亿元，同比-0.72%，归母净利润6.63 亿元，同比+2.98%；其中2021Q3 实现营业收入22.88 亿元，同比-9.35%，归母净利润2.12 亿元，同比-6.42%。

    　　核心品类增速承压，新品拓展表现亮眼

    　　公司业绩基本符合预期，营收承压主要原因系核心品类需求放缓，以及行业整体线下销售承压所致。公司新品类方面增速较好：饮水机方面，公司通过与中国航天合作等方式提升品类知名度，增长势头较好；炊具方面，公司多款炊具产品占据电商平台排行榜前列，增长趋势良好；清洁电器方面， Shark 九月洗地机新品开始放量，预计未来将助力公司营收增长。

    　　关联交易方面：公司上调海外部分关联交易，同时下调国内shark 采购。

    　　我们认为，公司四季度海外需求好于预期； Shark 洗地机出现标志着品牌本土化产品落地，我们预计未来将有更多本土化清洁电器会推出，因此关联交易不能直接反映其国内清洁电器的销售水平。

    　　回购彰显公司信心：公司回购拟用于未来股权激励及员工持股计划，我们认为公司回购及未来的股权激励彰显了管理层对于公司长期业绩的信心。

    　　盈利能力稳中略升，销售费率平稳增长

    　　盈利能力：公司盈利能力稳中略升。 2021 年前三季度公司毛利率为29.93%，同比-1.17pct，净利率为9.02%，同比+0.04pct；其中2021Q3 毛利率为28.41%，同比+0.05pct，净利率为8.75%，同比+0.06pct。公司盈利能力保持稳定的同时略有提升，我们认为与新品发力产品结构改善，同时公司采取原材料锁价措施应对价格上涨有关。

    　　费用方面：公司销售、研发费用率略有增加。公司21Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.47%、3.84%、3.16%、-0.48%，同比-0.09、+0.32、+0.36、-0.54pct。销售与研发费用上升或与公司加大新品研发和推广力度有关。

    　　投资建议：公司核心品类需求减弱，且线下受行业影响增速承压，但公司不断拓展品类结构，炊具、净水器等新品类增速亮眼，若后续品类结构持续改善，新品贡献更多营收，则内销增长有望恢复。同时Shark 品牌本土化品类洗地机落地，预计后续将有更多本土化产品推出，助力营收增长。

    　　基于Q3 季报营收增速放缓的情况，我们相应下调了Q4 的营收和业绩增速，预计21-23 年净利润为9.3、10.9、12.8 亿元（21-23 年前值10、12、15 亿元），当前股价对应动态PE 为19x、16x、14x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期；Shark 品牌销售不及预期；原材料价格波动风险等。