公司发 布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收70.32 亿元，同比-0.72%。实现归母净利润为6.63 亿元，同比+2.98%，毛利率为29.9%，同比-1.17pct；净利率为9.02%，同比+0.04pct。其中，Q3 公司实现营收22.88 亿元，同比-9.35%。实现归母净利润为2.12 亿元，同比增长-6.42%，毛利率为28.4%，同比+0.05pct；净利率为8.75%，同比+0.06pct。

    　　Q3 营收增长放缓，内销表现平淡。内销方面，公司Q2 新品在Q3 的持续放量对收入起到一定积极作用。但是Q3 整体行业需求表现较弱叠加高基数压力影响，预计公司内销增速回落。据AVC 数据显示，21Q3 公司厨房小家电线上/线下零售额同比增速分别为-18.1%/-22.3%。外销方面，截至目前公司外销关联交易实际发生额为1.29 亿美元（约8.2 亿人民币），考虑到Q3 外销高基数效应及海运拥堵扰动，预计公司Q3 外销增长放缓。

    　　备战海外旺季，公司上调与JS Global 的销售关联交易金额。根据最新公告显示，公司上调与JS Global 的销售关联交易金额至2.08 亿美元（约13.3亿人民币），较年初预计金额1.68 亿美元（约10.7 亿人民币）增长23.8%；此外，公司还下调与尚科宁家的采购关联交易金额至1 亿元，较年初预计金额2.5 亿元下降60%。

    　　Q3 盈利同比持平，盈利能力稳健。Q3 毛销差同比+0.14pct。原料成本压力仍然较大，Q3 毛利率环比出现下滑。Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pct。淡季销售费用投放有所控制，管理费用率和研发费用率有所提升。Q3 净利率为8.75%，同比+0.06pct。

    　　盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头品牌，增长稳健，经营向好。

    　　预计2021-2023 年EPS 为1.36/1.52/1.72 元，10 月26 日收盘价对应动态PE 分别为17x、15x 和13x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期