本报告导读：

    　　炊具品类增速加快，品牌协同效应逐渐加强，增持。

    　　投资要点：

    　　目标价26.4 元，“增持”评级。公司炊具品类增速较快，预计将为公司持续带来新增量；考虑到Q3 低于预期，下调盈利预测，预计21-23 EPS 为1.25/1.42/1.60 元（原值1.32/1.56/1.75 元，下调幅度-5%/-9%/-9%），同比+1.71%/13.69%/ 13.2%，参考可比公司，给予公司22年18.6x PE，维持目标价26.4 元，维持“增持”评级。

    　　内销炊具增速较快，外销实现稳定提升。2021Q3 营收22.88 亿元（-9.35%），归母净利润2.12 亿元（-6.42%）。内销层面，推测Q3 破壁机等核心品类遭到行业不景气的影响，带动Q3 收入端的下降，但部分新品类的增长抵消了部分下降，比如炊具品类得到了快速发展，推测2021 年四季度到2022 年公司整个炊具模块仍然会持续快速增长。

    　　外销层面，预计Q4 公司向JS 环球销售商品收入达0.79 亿美元，约合人民币5 亿元，同比约提升1 亿元。展望Q4，假设内销持平且外销做到公司关联交易所预计的水平，预计Q4 收入端可实现增长。

    　　在原材料有一定压力的情况下，毛利率仍实现小幅提升。2021Q3毛利率同比+0.05pct，净利率同比+0.06pct。公司提价效果逐渐显现。

    　　存货同比有所增加，营运周期拉长。存货同比+36.78%。公司2021 年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为47.21、18.99 和98.39 天，同比+1.42、+4.54 和+11.42 天。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。