业绩总结：2021年前三季度公司实现营收70.3亿元，同比减少0.7%；实现归母净利润6.6 亿元，同比增长3.0%；实现扣非后归母净利润5.5 亿元，同比减少9.2%。非经常性损益主要是政府补助7649 万元。单季度来看，Q3 单季实现营收22.9 亿元，同比减少9.4%；实现归母净利润2.1 亿元，同比减少6.4%。

    　　内销有所承压，外销持续增长。内销方面，在行业景气度较弱的背景下，我们推测公司内销表现欠佳。据AVC 监测数据显示，2021 年前三季度豆浆机线下/线上销售额同比减少8.2%/29.7%， 破壁机线下/线上销售额同比减少44.6%/17.3%，料理机线下/线上销售额同比减少42.3%/17.3%。外销方面，受益于海外需求旺盛，我们预计公司外销表现较好。2021 年前三季度，公司与 JSGlobal Trading HK Limited 关联销售1.3 亿美元。海外市场持续向好，公司上调关联交易额度至2.08 亿美元（年初预计金额为1.68 亿美元）。此外，考虑到海外黑五等大促活动，我们预期公司外销持续增长。

    　　Q3盈利能力稳中有升。报告期内，公司综合毛利率为29.9%，同比减少1.2pp。

    　　费用率方面，公司销售费用率/管理费用率分别为14.7%/6.5%，同比提升0.7pp/0.1pp。单季数据来看，Q3毛利率为28.4%，同比持平；净利率为8.8%，同比提升0.1pp。在原材料价格持续上升的背景下，公司通过优化产品结构等方式，保障了盈利能力稳中有升，充分彰显了公司作为小家电优质企业的韧性。

    　　股份回购彰显信心。公司发布公告拟回购600-1200 万股股票，耗资不超过3.6亿元，回购股份将用于股权激励，充分彰显了公司长期发展信心。公司线上线下全渠道融合发展，产品矩阵持续丰富。近月公司新推出洗地机等产品，考虑到四季度线上大促，随着新品的逐步放量，预期公司营收稳步恢复。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业优质企业，全渠道融合发展，产品多元化持续推进，预计2021-2023 年EPS 分别1.28/1.49/1.75元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。