事件:公司发布2021 年三季报。公司2021 年前三季度实现营收70.32 亿元,较2020 年/2019 年同期增长-0.72%/12.42%;实现归母净利润6.63 亿元,较2020 年/2019 年同期增长2.98%/7.34%。其中,21Q3 单季营收为22.88 亿元,同比20Q3/19Q3 增长-9.35%/10.66%;归母净利润为2.12 亿元,同比20Q3/19Q3 下滑6.42%/0.06%。
出口高景气,整体表现稳健。外销方面,据九阳股份公众号,公司主要出口业务前三季度实现了翻倍增长。前三季度国内货物贸易进出口总值同增22.7%,单9 月出口同增达28.1%。公司调增2021 年度关联交易出口4000万美元至2.08 亿美元(约13.27 亿元),较2020 年实际出口额同增83.80%。
截至10 月26 日,公司出口额为1.29 亿美元(约8.26 亿元),较去年同期增长92.40%。内销方面,小家电线上销售整体下滑。据奥维云网,7-9 月豆浆机线上销量同降27.16%/19.05%/24.45%;料理机线上销量同降25.21%/8.48%/17.4%;养生壶线上销量同降29.8%/18.0%/27.93%。展望21Q4:公司21Q3 存货同增36.78%至7.78 亿元,预计为应对双十一的备货。综合21Q3 增速表现,预计更多需求有望伴随双十一在Q4 得到释放。
盈利能力平稳,经营性现金流因支付上期原材料短期下滑。21Q3 公司毛利率为28.41%,同比小幅下滑0.05pct。费率端看,21Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费率为14.74%/3.28%/3.22%/-0.29% , 同比变动+0.76/-0.07/0.14/-0.11pct。综上,公司2021Q3 实现净利率8.75%,同比增加0.06pct。现金流方面,21Q3 公司实现经营性现金流净额同降141.13%至-1.27 亿元,主要系支付上期原材料款所致。
回购股份彰显管理层信心,携手华为共创智能家电互联生态。公司预计耗资不超过3.6 亿元回购600-1200 万股股票,占公司总股本比例0.78%-1.56%,回购价不超过30 元/股。2021 年股权激励计划中,公司业绩目标为2021-23年主营收入同比2020 年不低于15%/33%/56%,净利润同比2020 年不低于5%/16%/33%,彰显管理层信心。据九阳股份公众号信息,未来九阳与华为将深化合作,搭载鸿蒙系统,共创智能家电互联生态。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为9.84/11.05/12.28 亿,同增4.7%/12.3%/11.1%。维持此前“买入”评级。
风险提示:新品拓展不及预期、宏观经济疲软、价格战导致盈利受损