事件：

    　　2021 年 8 月 30 日晚，九阳股份披露了 2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入 47.44 亿元，yoy+4.06%；实现归母净利润 4.51 亿元，yoy+8.06%；其中 2021Q2 实现营业收入 25.01 亿元，yoy-12.43%；归母净利润 2.71 亿元，yoy+0.17%。

    　　点评：营养煲、炊具营收强势增长，外销表现抢眼。公司 2021H1 实现营业收入 47.44 亿元，yoy+4.06%。分产品看，2021H1 食品加工机、营养煲、西式电器、炊具分别实现营收 19.55、18.24、5.78、2.7 亿元，yoy-14.44%、48.21%、-19.28%、36.91%。分市场看，外销需求激增，2021H1 海外实现营收 6.40 亿元，yoy+243.20%，境外收入的增长主要来源于与 JS 环球生活的相关销售的增加。

    　　原材料价格上涨影响毛利率，未来压力有望缓解。在 2021H1 铜、铝、钢等原材料价格大幅上涨背景下，公司依托整合采购和供应链优势出，使毛利率稳定在 30.6%，较同期-1.96 pct，略有下降。此外，公司2021H1 销售/管理/研发费用率分别为 16.32%/6.26%/3.25%，较去年同期+1.00/-0.24/+0.00pct，展现了优秀的成本控制能力。最终公司2021H1实现归母净利润 4.5 亿元，yoy+8.1%；其中 2021Q2 实现 2.71 亿元，yoy+0.17%。若未来原材料价格回落，公司盈利能力有望修复。

    　　聚焦主流、刚需产品研发，数字化转型与精准营销合力。产品端方面，上半年，公司创新落地主流产品和刚需品类，重点推出了鸿蒙智联免手洗破壁机 Y521、智能炭钢釜电饭煲 F921 等；Shark 品牌定位家居清洁领域，创新推出了 Shark 吸拖一体洗地机 V5、Shark 蒸汽电动拖把 T21 等。渠道端方面，公司自建数字中台网络，数字化经营制度逐渐完善，线上和线下融合越发完善。在内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等环节形成新零售 O2O 购物体验闭环。

    　　投资建议：预计公司 2021-2023 年营收增速分别为 12.34%、14.4%、15.71%，归母净利润增速分别为 8.76%、11.27%、11.64%，当前股价对应 2021 年估值为 17.02 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，销售业绩不及预期