1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入47.4亿元，同比+4.1%；归母净利润4.51亿元，同比+8.1%；扣非后净利润3.5亿元，同比-11.2%，对应2Q21收入25.01元，同比-12.5%；归母净利润2.71亿元，同比+0.2%；扣非后净利润1.87亿元，同比-24.9%。公司净利润符合我们的预期。

    　　出口受益协同效应，但内销下滑较多：1）1H21公司出口收入同比+243%6，受益于母公司Js环球生活在欧美地区收入的强劲增长。根据JS环球生活披露，其1H21在北美、欧洲地区收入分别同比+74%，+95%，市场份额持续提升。2）1H21公司内销收入同比-6.1%，我们估计2021公司内销下滑幅度扩大至20%以上。主要是线上渠道受同比高基数以及淘系流量下滑的影响，线下渠道则面临苏宁等传统KA渠道客流降低，因此线上、线下收入均出现下滑。3）分产品看，1H21食品加工机及西式小家电收入分别同比-14%-19%；营养煲在出口增长的带动下实现48%的同比增速；此外，公司炊具收入快速增长，1H21收入同比+37%。

    　　财务分析：1）在原材料涨价压力下，公司较好地锁定了原材料价格，并且通过产品结构升级，实现1H21内销毛利率同比+0.5ppt，出口毛利率同比仅-0.4ppto 2）但是由于低毛利率的出口业务占比提升（从1H20的4%提升至1H21的13%），导致综合毛利率同比-2.0ppt至30.7%，3）小厨电行业竞争的加剧导致公司费用投放增加，1H21销售费用同比+11%，相对于内销收入的比重提升2.9ppt，导致公司内销利润率降低。4）剔除政府补贴、理财收益等非经常性损益，1H21公司扣非后净利率同比-1.3ppto发展趋势今年公司新品类拓展加速，我们预计炊具、清洁电器、净水器有望成为对业绩贡献最为显著的三大新品类。其中Shark品牌在中国市场加快新品发布速度，8月30日发布洗地机产品，有望享受洗地机行业的增长红利。我们预计在新品类拉动以及线下渠道恢复的趋势下，公司下半年收入增长有望明显改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年17.5倍/15.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块估值降低，我们下调目标价25.7%6至29.33元对应22.6倍2021年市盈率和20.0倍2022年市盈率，较当前股价有29.3%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。