投资要点

    公司发 布2021 年半年报。2021H1 公司实现营收47.44 亿元，同比增长4.1%。实现归母净利润为4.51 亿元，同比增长8.1%，其中，Q2 公司实现营收25 亿元，同比下降12.5%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长0.17%。

    外销亮眼内销平淡，Q2 营收同比下滑。Q1/Q2 实现营收22.42/25 亿元，同比+31.8%/-12.5%。分区域看，21H1 内销/外销实现营收41.04/6.4 亿元，同比-6.1%/+243%。根据关联交易公告测算，Q2 单季内销/外销收入约为20.3/4.7 亿元，同比-27%/+455%，Q2 内销增速明显下滑拖累了营收增长。

    外销占比提升叠加原料价格上涨，Q2 盈利承压。Q2 毛利率为30%，同比-2.21pct，毛销差同比-2.88pct。毛利率下滑主要是受上游原料价格上涨和低毛利外销占比提升的影响。Q2 净利率为10.34%，同比+0.85pct。Q2 期间费用率同比+0.68pct，由于研发投入政府专项补贴和理财收益增加，Q2非经常性收益同比增加0.63 亿元。若扣除非经常性损益，Q2 公司归母净利率为7.5%，同比-1.24pct。

    盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头企业，目前积极布局线上线下渠道，品类扩张全面打开，经营基本面持续向好。预计2021-2023 年EPS 为1.3/1.5/1.8 元，8 月30 日收盘价对应动态PE 分别为17.4x、15.5x和12.9x，予以“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动，海外需求不及预期，行业竞争加剧