一、事件概述

    九阳股份于8 月30 日晚间发布2021 年半年度报告，据公司公告，2021H1 公司共实现营业收入47.4 亿元，同比+4.06%；实现归母净利润4.51 亿元，同比+8.06%；实现扣非归母净利润3.49 亿元，同比-11.22%。

    二、分析与判断

    研发智造行业领先，外销同比增长超200%

    公司持续通过技术创新及产品迭代引领行业发展方向，报告期内公司在免手洗破壁机、智能碳钢釜电饭煲、洗拖一体洗地机、蒸汽电动拖把等先进小家电领域均有旗舰产品布局。强势产品力带动公司外销收入持续高增，据公司公告，2021H1 公司共实现外销收入6.4 亿元，同比+243.2%，外销收入占公司收入比例提升至13.5%。同时，公司通过技术创新和优化产品结构，实现了内销毛利率的正增长，同比提升0.51 个百分点至34.14%。

    渠道跨界融合赋能新型营销，助力品牌年轻化转型公司积极布局拓展线上线下新渠道，线上渠道方面，协调发展传统电商与内容电商，把握直播风口及短视频平台，搭建了行业内较快的强大自播矩阵；线下渠道方面，公司以终端门店为核心，新开Shopping Mall 高端门店近200 家。线上线下渠道协同联动，构建更为灵活精准的数字化全域营销运营体系，全面提升主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度及购买意愿。同期，公司销售费用率同比+1PCT 至16.3%。

    多品类注入多维增长点，有望进一步开启上行天花板2021H1 公司营养煲及炊具系列产品收入分别同比+48.2%和36.9%，成为公司主要增长动力。其中，营养煲系列产品增长主要来自饭煲及压力煲系列产品；炊具系列产品增长主要来自高端新品的放量，2021 上半年炊具产品占公司收入比例首度超过5%。多品类多维度布局，有望为公司进一步开启上行天花板。

    三、投资建议

    综上预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.36，1.53，1.76 元，对应PE16.6x，14.8x，12.9x，当前行业可比公司Wind 一致性预期平均估值为17.7x，考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期，内外销协同成长空间值得期待，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。