事件：2021Q1公 司实现营业收入22.43 亿元，同比+31.77%，较2019Q1+24.68%；归母净利润1.8 亿元，同比+22.63%，较2019Q1 +10.43%；基本每股收益为0.24 元/股，同比+26.32%。

    　　点评：

    　　Q1 营业收入维持高增，经销商销售积极性高。2021Q1 公司实现营业收入22.43 亿元，同比+31.77%，较2019Q1 +24.68%；归母净利润1.8亿元，同比+22.63%，较2019Q1 +10.43%。渠道对后续经营持积极预期，公司Q1 合同负债同比增长14.23%，较2019Q1 预收账款同比增长55.07%。

    　　线上线下同步发力，线上渠道持续增长。线下渠道延续了2020 下半年以来的增长趋势，线上渠道也实现了双位数的增长。根据淘数据全网数据口径，2021Q1 九阳品牌销量同比增长10.60%，厨房电器销量同比增长11.34%，销额同比增长2.48%。Shark 品牌销售火爆，2020Q1 连续稳居蒸汽拖把类淘宝全网销售第一，销量、额分别达4.87 万台、5396.27 万元。

    　　毛利率略有下滑，锁定原材料价格稳定生产成本。受原材料上涨等因素影响，2021Q1 公司毛利率31.44%，较2020Q1 下滑2.24pct，为应对原材料上涨，公司进行了预付锁定原材料价格，导致预付款项较20 年年末增长446.02%。

    　　科技驱动产品力，九阳助力中国航天事业。九阳一向坚持用科技推高产品价值，自主创新的“太空厨房”攻克了“真空、失重、无对流“等极端苛刻环境下的食物加工、饮水净化和加热等难题。今天，“九阳智能太空厨房”搭乘“天和核心舱”正式开启太空之旅。未来公司也将继续坚持科技驱动产品力的战略，实现公司产品结构升级。

    　　盈利预测与投资评级：九阳不断调整产品结构，实现价值推高，线上线下渠道同步拓展，不断拓宽产品矩阵，积极向清洁类家电和个人护理类产品扩展，与SharkNinja 关联交易也将为公司带来新增长点，我们预计公司未来将继续保持稳定高速增长，我们预计公司21-23 年收入为129.96/151.84/179.50 亿元，同比+15.8/16.8/18.2%；归母净利润10.39/11.76/13.55 亿元， 同比+10.5/13.2/15.2% ， 对应PE 为24.71/21.82/18.94 倍,给予“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格持续上涨、新品开拓不及预期、品牌竞争加剧、疫情反复导致销售生产停滞