结论与建议：

    1Q25 全球智能眼镜出货量达149 万台，同比增长82%，预计全年出货量将突破1450 万台，增长超过4 成。当前AI 眼镜行业正处于技术突破与商业化爆发的关键转折点，市场规模快速增长，新品密集发布，应用场景持续拓宽。公司作为声光电领域科技创新企业,在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于相关设备需求的增长。目前公司27 年PE16 倍，估值具备吸引力，给予买入建议。

    AI 眼镜密集发布：得益于AI 大模型端侧部署加速及产品轻量化的推进，1Q25 全球智能眼镜出货量达149 万台，同比增长82%，预计全年预计突破1450 万台，增长超过4 成。同时，近期Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI 眼镜产品，并且有望在能耗、外观、场景化应用（支付、导航）等方面继续提升眼镜性能，从而进一步激发下游需求释放。公司作为目前行业的主要参与者，依托自身声光电领域的经验技术优势，有望长期受益于相关设备需求的增长。

    1Q25 净利润较快增长：1Q25 公司实现营收163 亿元，同比下滑15.6%，实现净利润4.7 亿元，同比增长23.5%，扣非后净利润为2.9 亿元，同比增长6.1。从毛利率来看，1Q25 公司毛利率12.4%，较上年同期提升3.2个百分点，环比提升2.1 个百分点，反映产品结构变化及内部运营效率提升。

    盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现净利润31.2 亿、42.9 亿元和49.6 亿元，YoY 增长17%、37%和增长16%，EPS 为0.89 元、1.23 元、1.42 元，对应PE 分别为26 倍、19 倍和16 倍，估值具备吸引力，给予“买入”的投资建议。

    风险提示：AR/VR 需求低于预期，宏观环境或供应链风险超预期