事件描述

    　　3 月26 日，歌尔股份公司发布了2024 年报。2024 年公司实现营业收入1,009.54 亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润26.65 亿元，同比增长144.93%；扣非归母净利润23.93 亿元，同比增长178.30%。2024Q4 单季度来看，公司实现营业收入313.08 亿元，同比增长27.13%，环比增长6.99%，公司实现归母净利润为3.20 亿元，同比增长63.23%，环比下滑71.45%。

    　　事件评论

    　　盈利拐点确立，经营质量优化。公司2024 年收入端实现温和增长，全年营收同比增长2.4%，其中第四季度增速明显提升。分业务看，精密零组件和智能声学整机表现亮眼，2024 年分别实现营收150.51、262.96 亿元，同比分别增长15.9%和8.7%，成为核心增长引擎；智能硬件业务受产品周期调整影响，收入同比小幅下滑2.6%。公司2024 年盈利能力显著修复，全年电子元器件业务毛利率同比提升2.21 个百分点至11.14%，主要得益于高毛利零组件业务占比提升及生产效率优化。

    　　精密零组件业务强势增长，智能硬件业务结构性调整。精密零组件业务主要受益于AI 技术推动声学传感器性能升级及MEMS 传感器、AR 光学模组等高端产品增量贡献。公司VR/MR 光学器件凭借市场领先地位，支撑该板块毛利率提升1.02 个百分点至21.51%。

    　　智能硬件业务营业收入为571.99 亿元，同比下降2.57%，因部分毛利率相对较低的项目进入生命周期中后段，但VR/MR 产品销量显著增长，带动该板块毛利率同比提升1.90 个百分点。IDC 数据显示，2024 年全球VR/MR 设备出货量760 万台，同比增加12%，公司作为核心供应商将持续受益。

    　　卡位布局XR 行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR 行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G 时代与AI 潮流的融合下，VR/AR 头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.02、1.21、1.44，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、VR/AR 出货不及预期；

    　　2、消费电子行业需求疲软；