三季度营收同比增长35.8%，归母净利润同比增长10.0%。1-3Q22 公司营收741.53 亿元(YoY +40.5%)，归母净利润38.40 亿元(YoY +15.2%)，扣非后归母净利润34.85亿元(YoY +15.5%)；其中3Q22营收305.49亿元(YoY +35.8%)，归母净利润17.61 亿元(YoY +10.0%)，扣非后归母净利润14.71 亿元(YoY-8.6%)，接近此前业绩预告的下限。3Q22 公司营收保持高速增长，得益于VR 设备、智能游戏主机等智能硬件业务保持高速成长；3Q22 扣非后净利润同比下滑主要系：1)TWS 业务折旧压力较大，盈利能力下降；2)整机组装业务占比提升，毛利率结构性下滑；3)Meta 调整价格策略导致出货环比下降。

    公司预计2022 年归母净利润同比增速为-5%至10%。公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润40.61-47.02 亿元(YoY -5%至+10%)，扣非后归母净利润36.41-40.24 亿元(YoY -5%至+5%) ；对应4Q22 归母净利润2.21-8.62 亿元，同比下降76.6%至8.5%，扣非后归母净利润1.56-5.39 亿元，同比下降80.9%至33.8%。公司预计2022 年智能硬件业务将保持健康成长，但受宏观经济和行业因素影响，智能声学整机业务盈利将略有下降。

    TWS 业务折旧压力及整机组装业务占比提升导致毛利率下滑。公司1-3Q22毛利率13.14%(YoY -1.63pct)，其中3Q22 毛利率13.41%(YoY -1.84pct)，同比下降主要系：1)TWS 耳机业务折旧、摊销压力较大，盈利能力有所下降；2)毛利率相对较低的游戏主机组装业务营收占比提升。3Q22 期间费用率7.40%(YoY +0.33pct)，其中销售、研发费用率分别同比提升0.03、0.86pct，管理、财务费用率分别同比下降0.45、0.11pct。

    VR 设备、游戏主机等产品带动智能硬件业务延续高速增长态势。分业务来看，智能硬件1-3Q22 营收435.52 亿元(YoY +95.9%)，3Q22 营收187.42 亿元(YoY+70.0%)，同比大幅增长得益于Meta、Pico 客户VR 新品备货增加以及公司供应索尼PS5游戏主机份额提升。智能声学整机1-3Q22营收198.92亿元(YoY+3.6%)，3Q22 营收75.54 亿元(YoY +12.6%)，同比增长得益于苹果AirPodsPro2 新品发布及需求增加。精密零组件1-3Q22 营收95.11 亿元(YoY -7.6%)，3Q22 营收38.30 亿元(YoY -9.6%)，同比下滑主要系传统3C 需求疲软所致。

    投资建议：我们继续看好公司VR/AR 业务的增长前景，预计公司22-24 年营收同比增长25.2%/21.3%/19.5%至979.68/1188.23/1420.14 亿元，归母净利润同比增长0.8%/19.7%/19.6%至43.08/51.58/61.69 亿元，对应PE 分别为27.2/22.7/19.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新品发布进度不及预期，市场竞争加剧。