事件描述

    4 月26 日，公司发布2022 年一季度报告，报告期内实现收入201.12 亿元，同比增长43.37%，实现归母净利润9.01 亿元，同比增长-6.71%，扣非净利润8.78 亿元，同比增长46.06%。公司预告上半年扣非净利润19.03-21.85 亿元，对应Q2 扣非净利润中值11.66 亿元，同比增长44.3%。

    事件评论

    公司2022 年一季度归母净利润下滑主要系去年同期公司持有的Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动收益较多，导致公司2021 年一季度产生公允价值变动收益3.64 亿元，今年一季度则大幅减少。公司2022 年一季度收入拆分为精密零组件31.53 亿元（yoy-1.42%）、智能声学整机64.69 亿元（yoy6.1%）、智能硬件101.44 亿元（yoy125.05%），公司智能硬件增长主要受益于VR、智能游戏主机产品放量，其中游戏主机为去年下半年开始切入客户供应链，从公司预告来看二季度VR 和游戏主机将延续高成长趋势。公司一季度研发支出11.14 亿元，同比增长58.07%，主要系在VR、声学、光学等领域投入增加，有利于增强公司在零组件竞争力。

    2022 年，公司主引擎VR 业务有望继续高增长，多个客户出货量2022 年有望突破百万级别，公司份额依旧稳固。有别于传统消费电子OEM 厂商，公司在VR/AR 领域具有多年设计与制造经验，同时具备光波导镜片、菲涅尔透镜、折叠光路等关键零组件的自制能力，构成核心竞争力，绑定诸多国际大客户有望充分受益于行业的快速放量带来业绩高增长。值得强调的是公司今年的成长将是多点开花，从公司2021 年底在研项目来看，公司在VR/AR、TWS 耳机、可穿戴等多款整机产品都有研发布局，各行业依旧处于上升周期保障2022 年的成长，游戏主机新品尚处于生命周期早期阶段，出货量有望高速增长给公司添加成长动力。

    长期来看，科技巨头新品的陆续问世以及内容生态布局将开启行业的硬件、内容、软件等多产业链环节共振的正向循环发展，元宇宙时代下VR/AR 或将成为信息获取与人机交互的重要终端载体。公司凭借精密制造能力以及技术储备战略卡位于“零件+整机”的制造商与集声、光、电为一体的整体方案解决商。众多优质的客户资源赋予公司平台化发展的舞台，优化产品布局，未来将充分享受大客户终端放量以及份额提升红利。公司具有VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，拉开与其他代工厂的差距，绑定行业巨头助力其率先受益于行业的爆发。预计公司2022-2024 年EPS 为1.69、2.16、2.64元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1、VR/AR 出货不及预期；

    2、Airpods 新机出货不及预期。