投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价62.65 元。伴随着大客户TWS 耳机新品放量、VR/AR 产品加速渗透，公司业绩将持续高成长。我们维持其2021-2023 年EPS 为1.30/1.79/2.28 元。给予其2022 年35 倍PE，目标价62.65 元。

    　　公司Q3 业绩符合预期，Q4 业绩指引同比增长强劲。公司Q3 单季度归母净利润达16.01 亿元，同比+29.61%；环比+109.32%。同时公司预计2021 年归母净利润达42.44~45.28 亿元，同比提升49%-59%。

    　　对应21Q4 净利润9.11~11.96 亿元，同比提升17%-55%，这主要是由于新款TWS 耳机逐步放量以及VR 设备出货量持续攀升。而Q4 环比下滑则主要是年末费用计提等原因所致。

    　　公司打入多家VR大客户供应链，卡位高成长赛道，有望深度受益于VR/AR 产品渗透。根据IDC，2021-2025 年全球VR 产品出货量CAGR有望达到约41.4%，而AR 出货量CAGR 有望达到约138%。公司拥有集零部件与整机组装的一体化能力，成功打入索尼/Oculus 等大客户供应链，未来将深度受益于VR 以及AR 产品需求的快速成长。

    　　智能声学及可穿戴产品需求持续增长，公司业绩动力充足。大客户TWS 耳机新品拉货且公司持续导入高端产品，其智能声学业务将持续增长。同时随着智能手表/手环功能的进一步完善，未来市场需求有望进一步释放，公司VR/AR 将深度受益。

    　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性