锂盐价格下跌，盛新锂能业绩承压。2023 年公司营收79.5 亿元，同减34%；归母净利7.0 亿元，同减87%。公司向全体股东每10 股派发现金股利2.40元。24 年Q1 公司营收12.1 亿元，同减56%；归母净利为亏损1.4 亿元，同比转亏。公司一季度亏损主要受锂盐价格下跌拖累。

    　　全球布局锂矿资源，萨比星项目顺利投产。公司在全球范围内陆续布局锂资源项目。公司控股子公司Max Mind 津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40 个稀有金属矿块的采矿权证，其中5 个矿权的主矿种Li2O 资源量8.85 万吨，平均品位1.98%，为当地锂矿品位最高的在产矿山，项目已于2023 年5 月投产，原矿生产规模90 万吨/年，折合锂精矿约20 万吨/年，其他35 个矿权处于勘探阶段。我们认为萨比星项目将在24 年爬坡满产，为公司锂盐业务提供低成本原料支持。

    　　木绒锂矿开发迎关键节点。公司合计持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业目前拥有1 项探矿权，已探明Li2O 资源量98.96 万吨，是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，正在办理探矿权转采矿权相关手续。5 月13 日，自然资源部公示木绒锂矿矿产资源开发利用方案已通过专家审查。方案显示项目设计年生产规模为300 万吨。我们认为开发木绒锂矿是公司下一阶段发展的重要推动力，项目通过专家审查是矿山探转采的关键里程碑。

    　　布局印尼锂盐产能，抢占海外锂盐市场。公司在全球范围内建有锂产品生产基地，公司致远锂业已建成锂盐产能4.2 万吨，遂宁盛新已建成产能3 万吨，盛新金属规划产能1 万吨，已建成一期5000 吨。在印尼，公司布局有印尼盛拓，设计产能为6 万吨锂盐，公司预计将于2024 年上半年建成投产。目前公司锂盐设计总产能为14 万吨。我们认为公司在全球布局锂盐产能有助于参与分享欧美等海外市场新能源汽车需求增长，提升公司盈利水平。

    　　盈利预测与评级。盛新锂能是全球锂盐冶炼头部企业，随着公司在津巴布韦、四川锂矿项目推进建设，公司在锂资源端产能正快速扩张。我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.81、1.84、2.28 元/股，考虑到公司全球资源布局的竞争优势，参考可比公司估值给予公司2024 年20-22 倍PE，对应合理价值区间16.20-17.82 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。锂盐价格下跌风险；海外项目建设进展低于预期；木绒锂矿探转采及建设进度低于预期。