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盛新锂能(002240)机构评级研报股票分析报告

 
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盛新锂能(002240):矿盐跌势错配 盈利暂时承压

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      锂盐价格下行而外购锂矿成本跌速滞后拖累业绩;公司通过提升锂矿自给率和包销锂矿,确保原料供应稳定;印尼盛拓项目进展顺利预期带动锂盐产能扩张。

      投资要点:

      维持“增持”评级。2023 年公司实现营业收入79.51 亿元(同比-33.96%);实现归母净利润7.02 亿元(同比-87.35%),其中Q4 实现营业收入 13.23 亿元(同比-66.09%,环比-29.29%);实现归母净利润-3.93 亿元。考虑锂价处于下行周期,调整预测公司2024-2025 年EPS 分别至1.17/1.29 元(原1.75/2.13 元),给予公司2026 年EPS1.54元。参考行业均值和公司扩产长期成长性带来的估值溢价,给予2024年公司20 倍PE 估值,下调目标价至23.40 元,维持“增持”评级。

      锂产品销量提升但价格下行,盈利空间承压。2023 年,公司锂产品产量/销量为5.67/5.29 万吨,同比+19.03%/+11.45%;锂精矿产量/库存量17.34/10.59 万吨,同比+219.37%/+15,044.73%。2023 年国内锂盐价格环比下行明显,公司外购锂矿价格降速滞后削减利润。据SMM,2023 年电池级碳酸锂均价为25.88 万元/吨,同比-46.42%;锂精矿均价3610.46 美元/吨,同比-17.72%。

      加码上游锂资源,确保原料供应稳定。公司加码布局全球锂资源,非洲萨比星矿山锂精矿于2023 年5 月投产,产能爬坡良好。全资子公司盛威国际将在2024-2026 年期间向Pilbara 采购锂辉石精矿,每年采购量分别为8.5/15/15 万吨,锁定上游优质锂精矿资源。

      锂盐产能持续扩张,积极拓展下游客户。公司现有锂盐年产能7.7 万吨;此外,印尼盛拓年产6 万吨锂盐项目预计2024 年上半年建成投产。公司持续拓展优质客户,同比亚迪等知名厂商保持稳定合作。

      风险提示。新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。

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