核心观点：

    　　23Q3 归母净利环比增227%，业绩符合预期。据公司三季报，23Q1-Q3 公司实现归母净利润10.95 亿元，同比降74.8%；Q3 公司实现营收18.70 亿元，同比降37.8%，环比降5.3%；实现归母净利4.83 亿元，同比降63.7%，环比增227%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比降99.1%，环比降92.2%；经营活动净现金流-6.66 亿元，同比降155.3%，环比降164.7%；资产负债率36.8%，环比增1.40PCT，较年初增7.28PCT，公司业绩整体符合预期。

    　　23Q3 锂矿、锂盐价格同步回落。据亚洲金属网，23Q3 锂精矿SC6到岸均价3413 美元/吨，同比降30%，环比降23.9%。据Wind，23Q3 国内碳酸锂（99.5%）、氢氧化锂（56.5%）均价分别为24.1、22.4 万元/吨，同比降50.1%、52.9%、环比降5.5%、15.1%。

    　　期待自有锂矿逐步发力。据公司投资者互动交流信息，公司位于津巴布韦的萨比星锂矿已于今年5 月开始试生产，截至8 月底已生产锂精矿2 万余吨，该矿满产后预计年均生产20 万吨锂精矿（3 万吨LCE），与国内四川业隆沟锂矿合计产能达4 万吨LCE，萨比星锂矿满产后公司锂盐的自供率将大幅提高。同时，Pocitos 盐湖和参股的四川雅江惠绒矿业探矿权提供未来增量潜力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.66/2.03/2.18元/股，对应最新收盘价的PE 分别为14.3/11.7/10.9 倍。下游终端23Q4旺季周期有望带动表观需求修复，锂盐价格短期或仍以高位震荡为主。

    　　考虑到公司成长性，我们认为给予公司23 年16 倍PE 估值较为合理，对应公司合理价值为26.50 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。新能源车、动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险；海外项目的开发运营及成本控制风险；汇率波动风险。