核心观点：

    　　23Q2 归母净利环比降68.1%，业绩符合预期。据公司半年报，23H1公司实现归母净利 6.11 亿元，同比降 79.8%，其中致远锂业、盛屯锂业23H1 分别实现净利润3.0、1.5 亿元；Q2 公司实现营收19.74 亿元，同比降42.7%，环比降29.1%；实现归母净利1.48 亿元，同比降92.4%，环比降68.1%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比降92.2%，环比降51.8%；经营活动净现金流10.3 亿元，同比增50.4%，环比增75.3%；资产负债率35.4%，环比增2.15PCT，较年初增5.88PCT，公司业绩整体符合预期。

    　　海外锂资源生产建设稳步推进，期待惠绒矿业探转采。据公司半年报，公司津巴布韦萨比星锂矿已于今年5 月进入试生产，产能爬坡情况良好，截至目前已生产锂精矿2 万余吨，满产后预计该矿年均生产3 万吨LCE；Pocitos 盐湖将启动年产2,000 吨LCE 的氯化锂晶体中试生产线建设；公司参股41.2%股权的四川雅江惠绒矿业属于国内百万吨LCE 资源量级的大型锂矿，期待探矿权转采矿权顺利推进。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.26/2.55/2.81元/股，对应最新收盘价的PE 分别为13.9/12.3/11.2 倍。去年下半年以来，公司股价的深度调整已充分反映市场对于碳酸锂价格下跌的预期。下游动力电池、储能电池具备需求韧性，上游新增产量释放不确定性强，锂价短期或仍高位运行，预期改善将为公司带来估值修复的机会，考虑到公司成长性，我们认为给予公司23 年15 倍PE 估值较为合理，对应公司合理价值为33.83 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。新能源车、动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险；海外项目的开发运营及成本控制风险；汇率波动风险。