加码锂矿，冶炼产能大步向前。盛新锂能成立于2001 年12 月，注册地位于成都，总部位于深圳和成都。公司主要业务为新能源锂电材料的生产与销售，主要产品为锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、金属锂。公司大股东为盛屯集团，实控人为姚雄杰先生。截至2022 年12 月15 日，盛屯集团及其一致行动人共持有公司26.97%股权。比亚迪作为公司的战略股东，持有公司5.11%股权。

    　　22 年业绩亮眼，充分受益于锂价上行。公司2022 年营收120.4 亿元，同增299%；归母净利55.5 亿元，同增541%。其中22 年Q4 营收39.0 亿元，同增276%，Q4 归母净利12.0 亿元，同增273%。

    　　自有锂矿进入投产期。公司在全球范围实现了锂矿和锂盐产能的广泛布局。

    　　公司在全球范围内建有四大锂产品生产基地：

    　　（1）致远锂业位于四川省德阳市绵竹德阿生态经济产业园，已建成产能为年产4 万吨锂盐（其中碳酸锂2.5 万吨、氢氧化锂1.5 万吨）；（2）遂宁盛新位于四川射洪经济开发区锂电产业园，年产3 万吨锂盐（全部为氢氧化锂，其中1 万吨可柔性生产碳酸锂）。项目已于2022 年1 月建成投产；

    　　（3）印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP），设计产能为年产6 万吨锂盐，目前正在建设中，预计2023 年下半年建成；（4）盛威锂业位于四川射洪经济开发区锂电产业园，规划产能为年产1000吨金属锂，目前已建成产能500 吨，剩余产能在积极建设中。

    　　盈利预测与评级。我们认为盛新锂能是锂板块中盈利能力突出的成长型企业。

    　　公司2023 年在锂资源端将会迎来重大突破，萨比星锂矿将有望投产出矿。我们认为这将会为公司的锂盐产能提供原料支撑。同时，在国内项目方面，业隆沟锂辉石矿的增储为公司锂矿的持续运营提供支持。我们认为惠绒矿业也将会受益于国内锂资源开发的提速。

    　　随着公司自有锂矿和冶炼产能的持续投放，我们预计公司未来锂业务的盈利能力将持续增强，我们预计公司23-25 年EPS 分别为7.28、8.04 和9.52 元/股。参考可比公司估值水平，给予2023 年6-7 倍PE 估值，对应合理价值区间43.68-50.96 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　不确定性分析。公司海外项目投产进度低于预期。锂价下跌风险。