本报告导读：

    　　虽然受制于行业短期供过于求带来的降价压力，但公司自给锂矿放量将为其带来逐年降本增量优势。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司2022 年度实现营业收入120.39 亿元（同比+299%），实现归母净利润55.52 亿元（同比+541%），实现扣非归母净利润55.41 亿元（同比+532%）；其中Q4 实现归母净利12.03 亿元（同比+285%，环比-10%），实现扣非归母净利11.96 亿元（同比+242%，环比-10%）。考虑到2023 年新能源汽车销量市场预期调整，下修预测公司2023-2024 年EPS 分别至4.92/5.64 元（原7.30/8.11元），给予2025 年EPS 为6.33 元。参考行业平均估值和公司自给锂矿提升带来的成长性溢价，给予2023 年11 倍估值，下调目标价至54.12 元（原73.85 元），维持“增持”评级。

    　　22 年Q4 业绩略低于预期。业绩低于预期的原因：1）自22 年11 月底开始锂价下跌；2）公司自给锂矿山受疫情影响，不得不造成减产。

    　　国内外锂盐产能持续扩张。公司在中国具备7 万吨锂盐年产能；在建的印尼盛拓年产能为1 万吨碳酸锂+5 万吨氢氧化锂，预计2023 年底建成投产。根据公司年报，预计2024 年公司有望达到13 万吨/年总产能，相较2022 年接近翻倍。

    　　资源端多点布局，资源自给率有望稳步提升。目前公司自有矿为业隆沟锂矿（产能约1 万吨LCE）。萨比星锂钽项目预计2023 年Q1 达产。另外公司还有四川木绒锂矿、太阳河口锂多金属矿、南美Pocitos盐湖等远期资源储备。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预