事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度营业收入81.39 亿元、同比+311.1%，其中Q3 营业收入30.05 亿元，同比+288.4%、环比-12.8%。2022 年前三季度归母净利润43.5 亿元、同比+700.6%，其中Q3 归母净利润13.31 亿元，同比+420.1%、环比-31.7%。

    　　限电影响锂盐放量，价格延续涨势或抵消部分成本。（1）产销量上，据公告，2022 年第三季度受四川省让电于民的相关限电政策影响，公司锂盐产量较生产计划有所减少，导致当季度收入及净利润受到一定影响。（2）成本端来看，据公告，公司现有资源主要包括自有业隆沟、包销党坝及包销Mt Cattlin 精矿，据Allkem 公告，2022 年Q3 Mt Cattlin生产17606 吨锂精矿（SC5.3），销售21215 吨锂精矿（SC5.4），季度平均售价5028 美元/吨，维系较高位置但环比增幅不到1%。（3）价格端来看，2022 年Q3 电池级碳酸锂、氢氧化锂均价分别为48.2、47.5 万元/吨，环比依次+2.4%、0.4%，景气锂价或利好利润释放。（4）截至三季报，公司存货账面价值23.01 亿元，环比二季度增加12.72 亿元，或为后续生产经营提供一定支撑。

    　　SDLA 项目并表或贡献可观利润，多维度布局资源项目。2022 年8月，经公司及全资孙公司SESA 与西藏珠峰及其控股的PLASA 的友好协商，就UT 联合体盐湖项目后续经营等事项签署了四方《合作协议》。

    　　协议生效后，在UT 协议有效期内，公司能够对UT 联合体的生产、销售、财务等各经营事项进行有效管控，拥有 UT 联合体的独立运营权，UT 联合体将纳入公司合并报表范围，鉴于该项目已有2500 锂盐产能，未来或贡献可观利润。此外，公司多维度布局资源，自有及参股锂矿包括业隆沟、木绒锂矿、萨比星、智利锂业等，包销主要涉及AVZ、党坝、Mt Cattlin、ABY 等，或将逐步构筑前端竞争力。

    　　定增项目持续推进，冶炼产能释放可期。2022 年7 月，公司与比亚迪签署协议下调募资金额至23.03 亿元，本次非公开发行股票事项尚在中国证监会审核过程中，待中国证监会核准后方可实施。据公告，公司现有及在建锂盐权益产能合计约11 万吨，比亚迪等下游领先企业对锂盐的需求量较大，通过与比亚迪等形成良好的合作关系或助力锂盐产能释放，或有助于形成双赢、可持续的发展模式。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年营业收入分别为126.98、165.19、198.27 亿元，预计净利润56.02、64.07、78.66 亿元，对应EPS 分别为6.47、7.40、 9.09 元/股，目前股价对应PE 为7、6.1、5 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价为54 元/股。

    　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期