事件：2022 年H1 公司营业收入51.33 亿元，同比+325.8%，环比+185.1%；归母利润30.19 亿元，同比+950.4%，环比+439.3%。其中2022Q2 公司营业收入34.46 亿元，同比+417.5%，环比+104.3%；归母利润19.49 亿元，同比+979.7%，环比+82.2%。

    　　自有及外购矿产量或较为可观，单吨利润超预期。（1）产量方面：

    　　据半年报，2022 年H1 锂盐产能7 万吨（其中致远锂业：碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5 万吨+遂宁盛新：氢氧化锂3 万吨），产量2.04 万吨，同比+10.48%、环比-6.4%。（2）销量方面：据半年报，2022 年H1锂盐销量1.85 万吨，同比+4.88%、环比-24.2%。（3）售价方面：据半年报，2022 年H1 不含税均价27.75 万元/吨，同期SMM 电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂不含税均价依次为39.5、37.6 万元/吨，公司售价显著低于市场价或系存在部分代加工产品。（4）成本方面：据半年报，2022年H1 公司锂盐产品成本7.15 万元/吨，主要或系存在代加工产品以及自有业隆沟矿贡献部分权益产量。

    　　产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有2.5 万吨碳酸锂产能，4.5 万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新3 万吨氢氧化锂产能已于2022 年1月建成投产，据公告，目前已通过试生产，产能已达到设计水平），另外印尼盛拓1 万吨碳酸锂产能、5 万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计2023 年下半年建成，公司持有65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约11 万吨。另外盛威锂业规划有1000 吨产能，一期600 吨金属锂项目已建成500 吨产能，剩余产能积极建设中。

    　　萨比星项目有序推进，同步拓展新资源&包销。公司权益资源约72.03万吨LCE，主要系持有业隆沟、木绒锂矿、萨比星等权益，同时上半年公司成为智利锂业第一大股东，持有其19.35%股权。包销方面，公司已与银河锂业、AVZ、金鑫矿业等签署包销协议，同时上半年参股ABY 并于其签署包销协议。

    　　投资建议：我们上调公司业绩预测，预计2022-2024 年营业收入分别为126.98、165.19、198.27 亿元，预计净利润56.02、64.07、78.66 亿元，对应EPS 分别为6.47、7.40、9.09 元/股，目前股价对应PE 为9.1、7.9、6.4 倍。维持“增持-A”评级，上调6 个月目标价为66 元/股。

    　　风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期