投资要点

    事件： 公司发布 2021 年三季报，2021 前三季度营业收入为 18.6 亿元，同比增长25.75%，归母净利润为5.38 亿元，同比增长965.21%，基本每股收益为0.7 元。其中2021Q3 营业收入7.26 亿元，同比下滑3%、环比增加21.1%；归母净利润为2.47 亿元，同比增长13.59%、环比增长32.5%。

    锂盐业务量价齐升，Q3 业绩继续放量。价：2021 年前三季度电池级碳酸均价9.16 万元/吨，同比+108.1%；电池级氢氧化锂均价8.26 万元/吨，同比+56%。2021 年Q3 电池级碳酸锂均价10.98 万元/吨，同比+174.9%、环比+23.7%；电池级氢氧化锂均价11.67 万元/吨，同比+137.2%、环比+35.4%。

    量：得益于 2020 年底已建成 4 万吨锂盐产能（碳酸锂 2.5 万吨+1.5 万吨）以及锂下游持续景气，公司产销两旺。另外，Q3 利润同比增幅较小主要系去年同期因出售人造板业务等重大资产确认投资收益2.48 亿元所致。

    印尼新建锂盐产能，开启全球化布局，远期产能或超11 万吨。公司二级全资子公司盛新国际拟与STELLAR 在印度尼西亚投资设立合资公司（股权比例依次为63%、35%），预计投资3.5 亿元建设年产5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目。子公司致远锂业现有1.5 万吨电池级氢氧化锂、2.5 万吨电池级碳酸锂，子公司盛威锂业一期 600 吨金属锂项目已建成首组 150 吨产能，剩余 450 吨产能目前也在积极建设中。锂盐在建产能另包括子公司遂宁盛新首期 2 万吨氢氧化锂产能，预计于 2021 年年底或 2022 年初建成，叠加遂宁盛新二期1 万吨氢氧化锂产能以及印尼合资建设的5 万吨氢氧化锂产能（权益产能3.25 万吨），氢氧化锂权益总产能有望达到 7.75 万吨。同时公司多渠道锁定锂精矿，包括银河锂业6 万吨/年、Manono（未投产）16 万吨/年，叠加业隆沟7.5 万吨精矿产能，或保障产能释放。

    公司拟收购SESA 从而间接获得阿根廷SDLA 项目经营权，或继续完善资源端布局。SDLA 项目储量205 万LCE，锂浓度490mg/L，现有产能0.25 万吨LCE，UT 联合体（SESA、PLASA 分别持股50%）拥有SDLA 项目经营权。公司此前主要布局锂辉石资源，木绒锂矿及业隆沟锂矿合计权益资源量为36.86 万吨LCE，此为公司首次布局盐湖资源，有利于完善公司在新能源材料领域的布局。

    盈利预测：调整2021-2023 年归母净利润依次为10.3 亿元、12.47 亿元、14.38 亿元，以10 月25 日收盘价63.1 元计，PE 依次为53、43.8、38，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，锂价大幅下滑，遂宁盛新项目进展不及预期