核心观点：

    事件。公司发布2021 年中报，21 年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.91 亿元，同比增长273.81%，处于业绩预告偏上限位置，略超预期；扣除非经常性损益后的净利润为2.65 亿元，同比增长258.39%。营业收入为11.34 亿元，同比增长50.6%。

    公司锂盐产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比增长，量价齐升致公司业绩明显增长，同时锂价不断上行，公司盈利水平有望进一步提升。根据公司半年报披露：上半年锂盐销量1.77 万吨，同比增长324.35%；锂盐产品销售收入9.92 亿元；不含税单价达到5.6 万元/吨，不含税营业成本为3.57 万元/吨。公司现有锂盐产能4 万吨，我们预计21 年锂盐出货量达到4 万吨，有望继续迎来量价齐升。

    强化资源布局，打造一体化锂业巨头初显成效，增强公司长期竞争力。

    根据半年报披露，公司参股启成矿业12%，启成于21 年5 月获得惠绒矿业84.90%股权，其目前拥有1 项探矿权。根据勘探报告该探矿权内Ⅰ、Ⅱ号矿体总计求获矿石资源量3,943.6 万吨，矿床Li2O 平均品位1.63%，据此推算该矿约有159 万吨碳酸锂当量资源。假设按年开采5 万吨碳酸锂当量矿石计算，可开采年限超过30 年。此外，公司拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.50 万吨/年。

    我们认为公司强化资源布局，有望打造一体化锂业巨头。

    盈利预测及投资建议。预计 2021-2023 年公司EPS 分别为 0.72、1.02、1.25 元/股，公司迎量价齐升，布局锂资源，打造一体化锂业巨头初显成效，参考可比公司估值，我们给予公司21 年12 倍的PB 估值，对应合理价值54.95 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。锂价波动，新建项目不及预期等。