投资事件：公司发布2020 年年报和2021 年一季报。公司2020 年实现营业收入17.9 亿元，同比下降21.43%；归母净利润约2.7 亿元，同比增长145.87%；每股收益为0.04 元，同比增长136.36%。2021 年第一季度公司营业收入达5.35 亿元，同比增长121.23%；实现归母净利润约1.04 亿元，同比增长281.80%；每股收益达0.14 元，同比增长255.56%。

    　　锂价进入上升周期，推动主营产品毛利增长。虽然2020 年公司锂盐产品产量达2.11 万吨，销量2.02 万吨，分别同比增长55.15%、66.15%，但2020 年国内电池级碳酸锂均价为44068 元/吨，较2019 年同比下降36.3%，氢氧化锂全年均价同比下降31.61%至59017 元/吨，导致公司2020 年锂盐及副产品平均售价降至44045 元/吨。锂价的大幅下跌使得公司2020 年锂盐毛利率跌至-9.39%，同比下降27.18 个百分点。2021年第一季度锂价呈现上升趋势，国内电池级碳酸锂均价达74378 元/吨，同比增长52.3%，有力支撑公司锂盐产品毛利增加，叠加公司稀土产品量价齐升，使得公司2021 年第一季度业绩在去年低基数的情况下实现扭亏为盈利。

    　　矿山开发锂盐扩产同时推进，积极扩张锂业务规模。2020 年公司旗下业隆沟锂辉石矿项目稳步推进，报告期内求获新增氧化锂资源207 万吨，现有原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿产能7.5 万吨，2020年产出锂精矿1.07 万吨，供致远锂业进行锂盐生产。同时公司分别与银河锂业和AVZ 锂矿签订锂精矿三年承销协议，其中包括银河锂业每季度1.5 万吨锂精矿目前已在供应，AVZ 锂矿自投产每年16 万吨（+/-12.5%）锂精矿采购，进一步加强锂矿资源保障。2020 年子公司致远锂业新建成1 万吨碳酸锂产能和1 万吨氢氧化锂产能，现分别拥有碳酸锂产能2.5 万吨和氢氧化锂1.5 万吨。此外子公司遂宁盛新在四川投资建设三万吨氢氧化锂项目，其中首期2 万吨于2020 年末开工建设；子公司盛威锂业一期600 吨金属锂项目首组150 吨产能于2020年9 月投入试生产，预计二期400 吨产能于2021 年建成。客户方面目前公司已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。2021 年公司计划将集中保障新增2 万吨氢氧化锂项目建设完工，使得公司锂盐产能达到6 万吨，同时全力保障业隆沟锂矿的生产，强化与全球锂矿和客户的合作关系。

    　　出售人造板业务，聚焦新能源材料业务。为突出主营业务、合理分配管理资源，2020 年9 月公司完成对人造板业务子公司控股权转让，出售所持有河北威利邦 55%股权、湖北威利邦 55%股权、广东威利邦 55%股权、辽宁威利邦 55%股权，交易价格共为9.2 亿元，占比报告期总利润882.35%。2020 年10 月起5 家人造板业务子公司不再并入公司合并报表。2021 年4 月公司完成对广东威利邦剩余45%股份的转让，并将根据市场情况继续完成股份出售。剥离人造板业务有利于公司专注于新能源材料业务的扩张和经营，发展战略进一步明确。

    　　澳洲主要矿山停产，有限供给刺激锂价上行。由于2018 年起锂价连续三年下跌，澳洲七座主要矿山中Wodgina、Altura和Bald Hill 三座矿山遭到关停，导致2020 年澳洲锂精矿总产量较2019 年下降15.2%，仅为144.91 万吨，而基于Greenbushes 和Mt Marion 仅向股东提供所产锂精矿，Mt Cattlin 和Pilbara 现有包销协议，预计2021 年市场上可流通的锂精矿有限。同时南美盐湖方面由于项目进度缓慢短期内新增产能有限，预计2021 年锂盐产量增长幅度有限。

    　　而需求方面全球新能源汽车大趋势将有效支撑用锂需求的增长，预计将刺激锂价进一步上行。

    　　投资建议：在新能源汽车景气带动锂盐需求持续增长，以及主要矿山停产供给有限的背景下，预计锂盐价格将持续保持在高位运行。锂盐价格的上涨配合公司业隆沟锂辉石的持续开发以及锂盐产能扩张带来的产销量增长，预计将推动公司业绩稳步提升。预计公司2021-2022 年EPS 为0.47、0.72 元，对应2021-2022 年PE 为50x、33x，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：1、锂盐下游需求大幅萎缩；2、锂盐价格大幅下跌；3、公司生产活动遭外力影响不及预期。