事件：公司披露2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现营收17.9 亿元，同比-21.4%，实现归母净利润2717.5 万元，同比+145.9%，实现扣非净利润-2.27 亿元，同比-245.6%。2021 年Q1 实现营收5.35 亿，同比+121.2%，实现归母净利润1.04 亿元，同比+281.8%。

    　　全力聚焦锂业，行情转好推动锂盐业务盈利性回升。①人造板业务相关资产已剥离。公司2020 年人造板及林木相关资产剥离，业务营收同比-42.4%，成为公司整体营收以及业绩不佳的主要原因，但人造板相关子公司处置带来的2.4 亿投资收益增厚了归母净利润。②全力聚焦锂业。公司2020 年锂盐产量/销量分别为2.11/2.02 万吨，同比+55.2%/66.2%，营收同比+37%，冶炼产能释放下锂盐业务规模正迅速扩张。③2020 年锂盐盈利性低迷，但2021Q1 已明显好转。受锂价行情低迷影响，公司2020年锂盐销售均价同比下滑，拖累公司盈利，但2021Q1 锂盐盈利性已明显好转，公司毛利率回升至29.5%，净利润也迎来爆发，同增281.8%。

    　　公司锂盐产能大幅扩张，稳步布局上游资源端和下游客户群。①锂盐产能大幅扩张。目前公司已建成碳酸锂产能2.5 万吨，氢氧化锂产能1.5 万吨，同时新增2 万吨氢氧化锂预计于2022 年Q1 投产。②布局上游锂矿资源。公司拥有低成本业隆沟锂矿75%股权，年产40.5 万吨原矿可供应约1 万吨碳酸锂，且已与Galaxy 签订6 万吨锂精矿包销协议。③切入下游优质客户群。公司在2020 年先后与宁德时代、LG 化学等两家动力电池顶尖企业签订供货协议，切入下游优质客户群有望保障公司订单充足。

    　　供需紧平衡，2021 年锂价有望维持高位。此前锂价下探导致海外部分产能出清，企业未来投产计划普遍延缓，供给收缩明显；而新能源汽车景气度高，同时5G 手机迎来换机潮，下游用锂需求料延续高增。锂价已于2020Q4 开启上涨，预计2021 年锂供需持续趋紧，支撑锂盐价格高位。

    　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润5.6/9.2/12.2 亿元。考虑到锂业景气度上升、公司产能扩张，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期