报告要点：

    　　公司剥离人造板业务，现向一线锂业厂商进军公司前身威华股份成立于2001 年，成立之初的主要业务为中（高）密度纤维板和林木的生产和销售，随着2016 年公司增资控股致远锂业和万宏高新，其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务，2020 年9 月公司出售人造板业务相关资产，聚焦于锂盐业务。2020 年公司锂盐产能规划已达到4.3 万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。

    　　锂价开启中长期上涨，阶段高价或能突破10 万元/吨2020 年下半年以来，受益于国内和欧洲新能车消费回暖，锂盐需求持续增长，在澳洲锂矿产能不断出清的背景下，锂价周期性拐点显现，上行周期已开启，我们判断锂价将开启中长期上涨行情，预计2021 年电池级碳酸锂均价回升至8 万元/吨，阶段高价或能突破10 万元/吨。

    　　公司产能快速扩张，锂矿资源布局加强，成本进入下行通道公司产能高速扩张，预计到2021 年底公司将拥有碳酸锂产能2.5 万吨，氢氧化锂4.5 万吨，氯化锂产能0.2 万吨，金属锂产能0.1 万吨，锂盐总产能合计7.3 万吨。公司于2019 年实现对奥伊诺矿业75%股权的控制，从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权，该矿规划产能40.5 万吨/年，预计可供应1 万吨碳酸锂，相比西澳锂矿，本土锂矿更具有显著的成本优势。

    　　公司绑定龙头客户，海外出口有望增强

    　　2018 年公司与国际锂业巨头ALB 签订合同为其进行锂盐代加工。2020 年7 月和8 月，公司先后公告了与宁德时代和LG 化学签订供货协议，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019 年7 月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，目前仍存在0.85 万元/吨的价差，预计未来出口业务将带动公司业绩提升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2020-2022 年营业收入为18.59/26.16/32.63 亿元，同比增长-18.44%/40.73%/24.75%；归母净利润0.37/2.18/4.23 亿元，同比增长163%/485%/94%，EPS0.05/0.29/0.56 元/股，对应PE 562.83/96.27/49.64倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能车销量不及预期；锂原材料采购的风险；锂价大幅下跌的风险；公司产能扩建进度不及预期等。