事件

    公司发布2020 年前三季度业绩公告，前三季度公司实现收入14.8亿，同比减少13.5%；实现归母净利0.5 亿元，同比减少34.6%。

    Q3 单季度实现营收7.3 亿元，同比增长11.5%；实现归母净利2.2亿元，同比增长1071.4%。预计全年实现净利润0.3-0.45 亿元，同比扭亏为盈。对此我们点评如下：

    简评

    重大资产出售导致三季度归母净利大幅提升

    公司出售河北威利邦、辽宁威利邦、湖北威利邦及广东威利邦各55%股权，三季度收到上述重大资产出售所涉及的首期股份转让价款4.7 亿元，确认投资收益2.5 亿元。三季度扣非后亏损0.3 亿，去年同期盈利0.2 亿元，锂盐及人造板业务量价齐跌是亏损的主要原因，其中2020 年Q3 电池级碳酸锂和氢氧化锂含税价分别为4.1 和5.1 万元/吨，同比下滑45.7%、28.2%。

    聚焦锂电新材料业务

    公司向宏瑞泽实业及盛屯集团出售其纤维板业务的控股权，将回收的资金用于锂产业链相关项目建设以及补充流动资金，聚焦新能源材料业务。目前公司子公司致远锂业设计锂盐产能4万吨，其中3 万吨锂盐已建成，其余设计产能预计于 2020 年年底建成投产。项目建成后，致远锂业将拥有1.5 万吨单水氢氧化锂和2.5 万吨电池级碳酸锂产能。此外，公司子公司盛威致远锂业设计产能为年产1000 吨金属锂，一期600 吨金属锂项目首组150 吨金属锂生产设备已于9 月份试生产。

    上游收购锂矿控制权，打造“锂资源采选+锂盐加工”产业链公司于2019 年11 月完成了对盛屯锂业100%股权的收购，从而间接控制奥伊诺矿业75%股权。奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿采矿权，已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.50 万吨/年，产出的锂精矿全部销售给致远锂业用于锂盐生产。公司锂盐加工产能的原材料供应得到较大保障，形成了上游锂矿资源及中游锂盐加工产业链，进一步提高抗风险能力。

    进一步布局氢氧化锂产能

    公司已经与宁德时代、LGI 等领先企业建立合作关系，其中，LGI 拟于2020 年7 月至2020 年12 月向公司购买细磨氢氧化锂1500 吨；宁德时代拟于2020 年7 月至2021 年6 月期间向公司采购1 万吨电池级碳酸锂和3000吨电池级氢氧化锂。目前，除4 万吨锂盐项目外，公司拟通过全资子公司遂宁盛新锂业在射洪市投资建设年产3 万吨氢氧化锂项目，其中首期建设年产2 万吨氢氧化锂项目于年内开工建设，项目达成后，公司规模在氢氧化锂生产领域处于领先地位。

    投资建议

    预计公司2020 年-2022 年归母净利分别为0.4、1.7 和2.8 亿元，对应当前股价的PE 分别为231 倍、53 倍和32倍，考虑到公司的行业地位和未来成长性，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    项目投产不及预期，锂价继续大幅下跌