核心观点：

    半年报：上半年归母净利同比增5.76%

    公司披露2019 年半年报，上半年实现营业收入10.6 亿元，同比减5.55%；实现归母净利6083 万元，同比增5.76%；EPS 为0.114 元/股，同比增5.77%。

    锂盐产能释放支撑业绩增长

    公司Q1、Q2 实现归母净利2153 万元、3930 万元，Q2 业绩环比增长83%。上半年业绩同比增长主要系锂盐产能释放销售增加所致（上半年锂盐业务净利2734 万元，同比增317%），而营收下滑主要系公司纤维板销售减少（纤维板营收同比-4.7%）及稀土业务主动控制贸易（稀土营收同比-67.8%）所致，但公司稀土业务实现扭亏为盈，上半年净利为382 万元。

    调整锂盐产能，拓展战略客户

    据半年报，公司拟将致远锂业4 万吨锂盐项目调整为“年产1.5 万吨氢氧化锂及2.5 万吨碳酸锂项目”，其中首条1.3 万吨产线（0.5 万吨氢氧化锂和0.8 万吨碳酸锂）已于2018 年3 月底投产，后续公司将继续建设1万吨氢氧化锂和1.7 万吨碳酸锂产能，计划于2020 年上半年建成。另外，公司已与美国雅保、巴莫科技、容百科技等企业建立合作关系，6 月15 日，公司与巴莫签署了8.43 万吨锂盐供应（2019-2024 年）的战略协议，说明公司锂盐产品质量已得到优质客户的认可，未来将不断提升公司业绩。

    盈利预测及投资建议

    不考虑盛屯锂业股权收购，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.34、0.45、0.53 元/股，对应当前股价PE 分别为24、18、15 倍；下调公司合理价值至8.44 元/股，对应2019 年PE 为25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：奥伊诺锂矿注入时间不确定；锂价下跌；锂盐产能投产进度低预期。