报告摘要：

    空调压缩机龙头供应商，国内自主品牌市占率60%以上。奥特佳以800 万台的产销量排名世界第五，国内第一，在国内自主品牌占比达60%-70%，预计2018 年电动涡旋式压缩机能够占国内60%份额。国内第三规模的的牡丹江富通空调，主打斜盘式压缩机，已被奥特佳收购，今年年产130 万台，明年预计200 万台。

    进入大众MQB 平台，产品竞争力不断得到验证。大众MQB 平台重新更换供应商，公司竞标成功有望获取未来MQB 平台斜盘式压缩机20%-30%的市场份额，单价约500 元/台，于2018 年开始供货。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众不断深入合作，充分体现出公司产品的竞争优势。

    不断拓展新客户，持续看好未来产品放量。2015 年收购空调国际后，依托其供应商渠道，打开了海外平台的市场，有机会参与到大众、标致、福特、通用等品牌的竞标中，先后成为标致雪铁龙CMP 项目、一汽大众MQB 平台、德国大众MEB 平台压缩机供货商。2018、2019年相关车型将批量上市，预计2019 年公司整体压缩机销量有望超过1000 万台。

    空调国际以技术为导向，在三个方面进行业务拓展。为蔚来汽车做系统集成，体现团队较强的综合能力。注重自己的零部件开发，对关键零部件进行深加工，掌握核心技术。新能源战略布局横向拓展。

    投资评级：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.66、5.54、6.16亿元，EPS 分别为0.15、0.18、0.20 元，PE 分别为27.4、23.0、20.7倍，给予“增持”评级。

    风险提示：下游客户销售不及预期；新产品放量不及预期