本报告导读：

    电动压缩机产品单价下滑、成本增加带来毛利率下滑（同比-4%），预计2018 年有所缓解。

    投资要点：

    维持公司“增持”评级。公司三季度营收11.15亿元（-12%）、扣非归母净利润0.63 亿元（-22%），业绩不及预期的主要原因是电动压缩机产品售价下滑带来毛利率的下滑。根据公司业绩指引，略微下调17/18 年EPS 至0.14/0.19 元（原0.17/0.21 元），维持目标价6.3 元。

    综合毛利率下滑（环比-2.4%，同比-4.57%）主要是受压缩机产品影响（同比-5%），预计2018 年有所改善。除产品售价降低带来盈利能力的削弱，公司上半年新投产30 万台（一班）电动空调压缩机生产线，目前产能利用率不高，间接增加了成本及摊销。我们预计2018年随着下游客户众泰、奇瑞、长安等新能源汽车销量放量，显著提升盈利能力。

    电动压缩机新客户开拓稳步推进。增长可期。公司2017 年以来成为了一汽大众新能源、蔚来汽车、德国大众（MEB 平台）压缩机供货商，电动压缩机销量占比的提升将带动毛利率提升。此外，传统压缩机领域，公司与法国标致、德国大众、捷豹路虎等新客户的合作稳步推进。传统压缩机与电动压缩机均带来稳定增长。

    催化剂：进入新品牌的供应链、订单落地。

    风险提示：新能源汽车销量大幅下滑。