公司上半年营业收入4.35亿元，同比增长7.31%；实现营业利润5767.78万元，同比增长13.04%；归属于母公司所有者净利润为5951.18万元，同比增长9.02%。 数字电视用户略有减少，高清电视业务进展略超预期：公司有线电视用户终端为114万户，相比2011年底减少了0.86万户。高清电视业务进展较快，目前高清电视用户已达37.67万户，较2011年底增加0.86万个。高清电视业务拉高了ARPU，公司ARPU值从11年的386元/年提升至406元/年，提升幅度为5.18%。

    付费频道和宽频业务发展较慢：在视频网站和电信运营商的竞争之下，公司付费频道和宽频业务发展较慢。延续付费频道用户终端数减少的趋势，2012年上半年公司付费频道用户终端数为4.18万个，较去年底减少0.19万个。上半年公司有线宽频用户34.93万户，较去年底增加1.12万户，每户平均消费为610元/年，较去年底减少11元。

    投资建议：预计公司12年至14年营业收入为8.75亿元、9.05亿元和9.41亿元，归属母公司净利润为1.33亿元、1.48亿元和1.50亿元，EPS为0.41元、0.46元和0.47元，对应P/E为31X、28X和27X。拟收购的深圳关外有线公司天宝和天隆将为公司增厚EPS至0.49元、0.56元和0.57元，对应P/E为27X、23X和22X，每用户价值为2607元，估值处于有线板块较高水平。考虑到广东省网整合预期，我们维持公司“增持”评级。