投资要点：

    公司业绩符合预期。2012年上半年，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长7%；营业利润5768万元，同比增长13%；归属母公司净利润5951万元，同比增长9%；基本每股收益为0.19元，业绩符合预期。

    报告期内，公司主业稳步发展。截至报告期末，公司有线数字电视用户终端数113.59万个，交互电视用户终端数40.70万个（其中高清交互电视用户终端数为37.67万个），付费频道用户终端数4.18万个，有线宽频在网用户数为34.93万户。

    报告期内，公司经营状况持续稳健。毛利率略升至39%，期间费用率略升至22%，均处于正常波动区间内；现金流保持健康。

    展望2012年下半年，公司将积极推动全市有线电视网络整合工作，继续大力发展有线数字交互电视和有线宽频业务，同时加强三网融合新业务开发，从而提升盈利能力和竞争力。其中，公司预测2012年前三季度净利润将达0.85-1.15亿元，同比变动幅度为-15%至15%，对应EPS为0.27-0.36元。

    维持盈利预测，维持“推荐”评级。根据公司经营情况，我们略微提升毛利率和期间费用率，维持预测公司2012-2014年EPS为0.41、0.45和0.49元（不含收购资产的）。若发行7600万股收购完成后， 2012-2014年EPS为0.49、0.54和0.57元。在当前股价（13.09元）下，不含收购资产的EPS对应PE为32、29和27倍，EV/EBITDA约11倍，估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路，并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于：1）天宝和天隆收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网，未来有望达到300万户规模；2）在良好产业政策环境下，公司作为有线网行业标杆企业，亦可能获得一些利好政策倾斜；3）看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点，维持“推荐”评级，给予6-12个月目标价19元。