投资要点：

    业绩符合预期。2012年第一季度公司实现营业收入2.10亿元、营业利润2588万元、归母公司净利润2788万元，同比分别增长1%、3%、4%。EPS0.09元，业绩符合预期。

    报告期内，公司业务经营稳健，各项财务指标保持良好正常：毛利率达39%，期间费用率达22%，均处于正常波动范围内。

    公司预计2012年上半年归属母公司净利润同比增幅将达0-30%，即二季度贡献业绩将达0.08-0.13元。我们认为公司有望通过稳健经营实现年度目标。

    维持盈利预测，维持“推荐”评级。维持预测公司2012-2014年EPS为0.41、0.45和0.49元。在当前股价（16.08元）下，对应PE分别为40、36和33倍，EV/EBITDA为13-14倍。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路，并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于：1）在广东省网加速整合背景下，深圳市网整合亦将加速，目前天明网络已整合进入天威，关外其他区域网络整合亦势在必行，公司将能够突破用户规模瓶颈获得收入增长；2）在良好产业政策环境下，公司作为有线网行业标杆企业，亦可能获得一些利好政策倾斜；3）看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点，维持“推荐”评级，给予6-12 个月目标价19元。

    风险提示：

    高清交互业务完全市场化运作，投资回收期可能较长，存在一定风险；随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立，公司未来发展存在不确定性。