公司为深圳市内有线网络运营商，主要负责深圳关内有线电视运营业务，主营业务包括有线数字业务、有线宽频业务以及节目传输业务。

    2011 年1-9 月，公司实现营业收入6.07 亿元，同比增长2.76%；营业利润8,488.11 万元，同比增长30.71%；归属母公司所有者净利润1.06 亿元，同比增长108.36%；基本每股收益0.33 元。

    净利润增长源于机顶盒摊销成本大幅下降： 1-9 月，公司营业收入平稳增长，但由于2005 年数字化整转时免费发放的一批机顶盒已于2010 年摊销完毕，导致营业成本大幅下降，有线电视传输业务毛利率同比增长5.99 个百分点至38.44%。此外，公司于2010 年底被认定为深圳市第二批文化体制改革试点单位，免征2009 年至2013 年企业所得税，报告期内，所得税费用同比减少94.03%至88 万元；同时，收到2009 年度所得税退税款，导致营业外收入同比增长396.02%至2,231万元，为公司净利润增长显著高于收入增长的主要原因。

    摊销成本压力高峰期已过，有线电视成本逐步下降：2005年公司开展“深圳市有线数字电视整体转换”项目，在进行整体转换过程中，免费为模拟电视业主装配了机顶盒及相关的智能卡，同时获得提高收视费机会。在完成转换后，公司将购买标清数字机顶盒和智能卡的成本分5 年摊销；高清数字机顶盒根据受益年限分6 年摊销。截至2011 年，整转造成的摊销成本压力高峰期已基本度过，公司有线电视业务成本将出现下降。

    增值业务是未来发展重点：深圳地区作为我国经济较发达地区，有线电视入户率已接近90%，有线电视用户的增长空间较为有限，因此公司未来的收入增长将主要依靠对现有用户的价值挖掘。公司是全国较早完成数字化转换的有线运营商，网络基础较好，同时深圳地区经济较为发达，未来增值业务将成为公司利润的增长点。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.48元、0.50元，按10月22日股票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、35倍、33倍，给予公司“中性”的投资评级。