投资要点：

    　　股权激励传递市场信心，公司生产效率将进一步提升。公司实施第一期员工持股计划，拟筹集资金总额不超过17,000 万元，计划分为17,000 万份份额，每份份额为1 元。本计划参与对象为上市公司部分董事、监事、高级管理人员和公司及下属子公司中层干部，总人数不超过300 人，其中，上市公司部分董事、监事和高级管理人员持有份额为5700 万份，占持股计划的比例33.53%，其他员工持有份额为11300 万份，占持股计划的比例66.47%。筹集资金将委托具备资产管理资质的专业机构进行管理，并全额认购该信托计划的劣后级份额，该信托计划通过二级市场购买、大宗交易等合法合规方式取得并持有恒邦股份股票。本计划可以实现公司、股东和员工利益的一致性，促进各方共同关注公司的长远发展，从而为股东带来更高效、更持久的回报。

    　　进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定发展。

    　　技术领域再次实现突破，或影响未来业绩。在2016 年度国家科学技术奖励大会上，由公司主要完成的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发连续炼铅新技术及产业化应用”项目获得国家科技进步奖二等奖。该项目攻克了熔炼、还原、挥发三个过程不连续的重大技术难题，开发了采用廉价还原剂熔融还原技术替代高耗能、污染重的鼓风炉还原技术，缩短了工艺流程，开创了以铅为捕收剂冶炼金银等贵金属的新工艺，实现了铅冶炼及金银回收技术领域的重大突破。目前公司黄金生产工艺已经达到世界先进水平，同时公司近年来一直进行技术上的革新，采、选、冶综合回收率居同行业领先水平，实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收，有效提升了公司的经济效益。

    　　盈利能力出众，未来业绩持续增厚有保障。据公司2016 年度业绩快报初步显示，报告期内，实现营业总收入1,648,178.37 万元，同比上升16.53%；营业利润 37,189.22 万元，同比上升85.26%，主要是报告期内产品价格上涨所致；利润总额25,450.69 万元，同比上升28.22%；归属于上市公司股东的净利润19,809.04 万元，同比上升9.61%；基本每股收益0.22 元，同比上升10%。2016 年多种贵金属价格的上涨一定程度上带动了公司利润，同时，技术以及经营管理上的优势保证了公司利润率的上升。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力，预计公司未来的经济效益会进一步提高。

    　　盈利预测。未来公司将继续夯实黄金冶炼这一主营业务基础，依托先进的生产工艺和丰富的技术积累，提高采、选、冶综合回收率，扩大产能，并利用股权激励政策进一步完善公司治理结构，提高人员效率，从而有效提高公司的经济效益。

    　　基于公司在技术、生产环节上的优势和未来黄金配置需求的上升，我们预计公司2016—2018 年EPS 分别为0.22 元、0.27元和0.32 元，参考同行业的中金黄金、山东黄金2017 年PE 的一致预期分别为62.08 倍、46.50 倍，我们给予公司2017年50 倍估值，对应目标价13.50 元。维持增持评级。

    　　风险提示。研发进度不及预期，盈利能力下降风险。