全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。浙江大华技术股份有限公司，是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。2023 年，公司全新升级Dahua Think#2.0 战略，从intelligence（智能）升级到integrated intelligence（融合智能），持续聚焦城市和企业两大核心业务，坚定AloT、物联数智平台两大技术战略，全面激活以视频为核心的数据要素价值，赋能城市高效治理体系构建与企业数智化转型升级。2023 前三季度，实现营业收入222.78 亿元，同比增长5.23%；归母净利润25.90 亿元，同比增长52.98%。公司现拥有23000 多名员工，其中研发技术人员占比超50%。公司每年以10%左右的销售收入投入研发，不断致力于技术创新，建立了先进技术研究院、大数据研究院、中央研究院、网络安全研究院和未来通信研究院。依托对智慧物联的深入洞察与布局，公司持续探索新兴业务，延展了华橙、华睿、华感、华锐捷、华视智检、华消、运营公司、华忆芯等创新业务。公司产品和解决方案覆盖全球180 多个国家和地区，广泛应用于智慧城市、交通、民生、制造、教育、能源、金融、环保等多个领域。公司现拥有38 项国家级科研项目。公司申请专利8000 余项，其中申请国际专利390 余项。公司在Omdia2023 发布的报告中全球视频监控市场占有率排名第二位，是中国智慧城市建设推荐品牌和智慧物联与安防生态领域最具成长性企业。

    　　公司发展进入Dahua Think #2.0 时代，发力“融合智能”。2021 年，公司推出Dahua Think#“云联万物，数智未来”战略，围绕赋能城市和企业的数智创新与转型落地，不断实现客户价值，彰显企业社会责任。战略落地两年，在城市服务领域，大华积淀了5000 多个细分场景，参与制定60 多个行业标准，建立联合实验室50 多个；在企业业务领域洞察业务细分场景超3000 个，开发业务组件100 个，累计形成行业解决方案300+个，已服务全国超5 万家企业。随着高度差异化、碎片化、个性化的场景需求推动技术变革与演进，大模型的出现，让产业智能更为精准和深入，助力公司的数智化发展实现“二次加速”。2023 年10 月24 日，“Dahua Think #2.0”战略正式发布，公司正式从Think#1.0 阶段迈入Think#2.0 阶段。公司将依托多模态融合、行业大模型融合、图数计算融合、融合连接等智能技术，从Intelligence（智能）升级至Integrated Intelligence（融合智能），构建更为广阔的AIoT 能力，强化面向智能意图的融合连接能力，激活以视频为核心的数据要素价值，构建更高效的城市治理体系，赋能企业数智化转型全场景价值落地。进入城市业务2.0 阶段，公司将构建更高效的城市治理体系，积极践行可持续发展的社会责任。在企业业务2.0 阶段，公司将继续助力千行百业的企业数智化转型升级，赋能全场景价值落地。围绕物联数智平台，公司将不断激活以视频为核心的数据要素价值。在AIoT 方面，依托大模型构建更广阔的AIoT 能力，多元融合构建更宽泛的连接能力。

    　　公司发布大华星汉大模型，24 年大模型有望试点落地。2023 年10 月24 日，在2023 大华股份“星河璀璨〃万象新生”年度峰会上，大华股份重磅发布大华星汉大模型。大华星汉大模型是以视觉为核心，融合多模态能力，构建面向行业的大模型，聚焦城市高效治理与企业数智化升级，帮助构建视频数据产业价值，助推数字经济发展。大华通过对人工智能技术研发领域十余年的探索，构筑了“1+2”的人工智能能力体系，深入超8000 个细分场景，为大模型相关算法和工程技术奠定了坚实的基础。大华基于丰富的行业和细分场景业务经验，面向以视觉为核心的智慧物联领域，发布了多模态融合的行业视觉大模型——大华星汉大模型，通过融合图像、点云、文本、语音等多模态数据，大幅提升了视觉解析能力。大华星汉大模型，通过构建一套大模型研发体系、大模型开发组件及场景化应用三层开发框架，持续开发各种场景化模型，并不断匹配行业的新需求，弹性扩展行业视觉大模型通用能力，携手生态伙伴加速大模型产业化应用落地。

    　　未来通过对诸多行业视觉大模型落地实践，将沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行业复制，赋能更多行业创新发展。

    　　此次发布的大华星汉大模型具备五大优势，全面构建好用、用得起的行业大模型，支撑大模型全场景落地：（1）准确性和泛化性跃升。在极小目标、多形态目标、模糊图像等各类复杂场景下，大幅提升准确率和场景适配性，效果更稳定可靠，加速大模型多行业、更广泛落地，快速提升市场容量。（2）图文提示定义新功能。算法开发原先需要数据标注、数据训练、算法部署和产品交付，现在大模型将四步变一步，无需定制，开发周期大幅缩短，高效满足长尾市场碎片化需求。比如设备漏油检测，过去不同机器、不同漏油类型都需定制开发，现在通过图像和文本提示，轻易实现漏油检测功能。（3）突破视觉认知能力。具备理解复杂行为的能力，实现从感知解析、简单认知升级到复杂认知理解业务，更容易实现流程合规、暴力抛物等更多复杂行为类的识别业务，拓宽智能市场新空间。（4）全场景自主解析。自动理解功能和场景，无需规则配置，解决小模型方法核验规则繁琐费力等问题，简化智能应用部署，降低落地部署成本，让用户使用更便捷。（5）大小模型与算力协同。通过算法融合，大小模型协同部署，构建好用和用得起的大模型系统，实现大模型系统算力成本可控，加速商业落地。公司预计2024 年能有大模型试点落地，并开始规模推广。未来还将通过产品化、算法的优化，实现轻量化部署，推动大模型的商业化落地。我们认为，公司高度重视人工智能技术的发展，在这一领域已经拥有深厚的技术积累，伴随公司行业大模型商业化落地的持续推进，未来公司业绩天花板也有望进一步打开。

    　　公司与中国移动的合作具备很强的战略互补性，中移动业务董事已正式入职。与中移的战略合作方面，2023 年9 月，公司高管一行与中移董事长杨杰以及政企事业部、技术部、研究院、投资公司等主要业务部门进行了首次集体会晤，交流取得了多领域成果，双方期待并着手推进在先进技术（AI、多模态、数据要素）、研发架构、渠道融合甚至算力配合等领域的全面合作。双方还将联手强化战略性领域的规划设计，全方位增强产投协同，目前已正式拉通政企事业部、技术部、研究院及各地省区等核心部门，进一步明确技术合作及业务落地路径。近期，业务董事也正式入职，能够深化公司对运营商业务的系统理解，不断提升双方资源协同配置效率，充分释放合作潜力。双方合作的成果将会是一个量变逐步引起质变的过程。盯住业绩数字做“简单加法”的模式只是基础，双方着眼长期，将以核心技术共创作为纽带，激发“乘数效应”，共同为“将大华项目打造成产投协同的典范”的目标而努力。目前，公司已与中移技术、业务、支撑等各层级组织建立连接，针对视觉大模型、城市数据运营、政企行业线、AI 算法应用、5G 终端等领域全方面寻求合作。

    　　公司的优势在于深耕千行百业，有匹配8000 个细分场景的产品和应用能力。大华可提供视频领域的技术和产品，与移动的云平台、能力中台形成互补，双方融合创新，都希望把本次合作打造成产投共赢的典范。2023 年以来，随着定增正式落地、双方高层互动、业务董事入职，双方合作愈发紧密。专职董事的机制尚属首次，根据双方高层沟通精神和方向，在业务董事的带领下，已拉通研发、行业解决方案开发团队、各省区等部门，开始逐步推进战略合作的落地。我们认为，公司与中国移动的合作具有战略互补性，为公司未来业务版图的持续扩展奠定了坚实的基础。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司利润增速与毛利率表现亮眼，代表公司目前已经走上复苏的道路，伴随公司行业大模型的逐渐落地，公司未来发展可期。我们假设：1）智慧物联产品及方案业务方面，公司从传统安防进阶到以视频为核心的智慧物联领域，空间进一步打开，数字化和智能化已经成为一个非常重要的趋势。考虑财政现状，小颗粒的项目未来有可能会增加，公司的业务模式也更适合这种碎片化市场，所以我们判断该业务22 年出现下滑以后会逐渐复苏，考虑到本身该业务的较大基数，业务逐渐恢复需要时间，我们预计2023-2025 年智慧物联产品及方案业务同比增速分别为3%、10%和13%。2）创新业务方面，该业务在2023 年前三季度表现良好，板块增速领先，其中，华睿机器视觉&机器人业务、华橙智能家居业务发展依然稳健，尤其是乐橙云业务增速亮眼。华感热成像业务涉及众多新兴领域，目前仍在快速增长阶段，在这一背景下，我们认为该业务未来有望维持快速增长趋势，我们预计2023-2025 年创新业务业务同比增速分别为35%、35%和30%。整体来看，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.24/1.37/1.64 元。

    　　参考同行业可比公司，给予公司2024 年动态PE 18-20 倍，对应合理价值区间24.62-27.36 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期，人工智能相关技术发展低于预期的风险。