公司预计2023 年归母净利润同比217%

    　　大华股份发布2023 年年度业绩预告：公司预计2023 年实现营业收入322.31亿元，同比增长5.45%；预计实现归母净利润73.71 亿元，同比增长217.10%；预计实现扣非归母净利润29.61 亿元，同比增长87.35%。根据公司业绩预告，公司报告期内处置了持有的7.88%零跑股份，预计增加归母净利润41.37亿元；扣除该项非经常损益的影响后归母净利润预计为32.34 亿元，基本符合我们此前预期。

    　　对应到4Q23 单季度：根据业绩预告，公司4Q23 预计实现营业收入99.52亿元，同比增长约6%；预计实现归母净利润47.80 亿元，同比增长约657%；预计实现扣非归母净利润5.59 亿元。

    　　关注要点

    　　收入端呈现弱复苏态势，需求景气度存在分化。根据公司业绩预告，4Q23 公司营业收入同比增长6%至99.52 亿元，同比增速环比有所收窄（3Q23 单季度收入同比增长8%），我们判断主要是由于智慧物联行业需求仍处于弱复苏的阶段。复盘2023 年前三季度情况，不同业务板块需求分化，1）受到客户预算偏紧的影响，政府端业务相对承压；2）在降本增效的驱动下，企业端保持增长动能；3）海外业务3Q23 单季度收入实现双位数增长；4）创新业务仍保持强劲的增长活力。

    　　持续完善战略及技术布局，关注2024 年业绩潜在改善空间。公司在2023 年10 月的年度峰会上升级了“Dahua Think #2.0”战略，旨在构建更高效的城市治理体系，并赋能企业数智化转型全场景价值落地；此外，公司发布了“大华星汉大模型”，进一步提升视觉解析能力。展望2024 年，我们认为，政府端及企业端的数字化/智能化转型仍存在广阔的发展前景，同时，海外新兴市场国家的持续拓展及创新业务的发展有望为长期发展提供扎实支撑，叠加公司与中国移动定增落地及合作深入，看好公司的潜在增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求弱复苏及处置零跑股份的影响，我们上调2023 年盈利预测109%至73.71 亿元，下调2024 年盈利预测6%至38.22 亿元，并首次引入2025 年盈利预测44.04 亿元。公司当前股价对应2024 年/2025 年P/E14.6x/12.7x。我们看好公司长期业绩增长前景，维持跑赢行业评级及26.30元目标价，对应2024 年/2025 年 P/E 22.7x/19.7x，较当前股价有55%的上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦导致的供应链风险，智慧物联需求不及预期，数字化转型需求过度分散难以把握。