上半年，大华营收同比略增至146.3 亿元，归母净利润同比增长30%至19.8 亿元。

    　　存货连续两个季度下降至62.5 亿元。二季度单季，大华毛利率高达43%以上，扣非归母净利润13.6 亿元，同环比分别增长49%和241%，单季经营性净现金流16 亿元，创二季度的历史新高，体现了公司的高质量发展和精细化管理的改善。公司拟以自有资金回购4-6 亿元的股份用于股权激励或员工持股计划，回购价不超过31.71元/股，高于当前股价60%以上。

    　　境内ToB、创新业务、软件业务快速增长：上半年，大华境内ToB 业务同比增长9%至38.6 亿元，创新业务同比增长34%至22.6 亿元，包括机器视觉和移动机器人、智慧生活、汽车电子、智慧安检、智慧消防、智慧存储及热成像等业务进展顺利。软件业务营收同比增长26%至7.6 亿元。境外业务同比略增至68.6 亿元，毛利率同比提升5.2 个百分点至47.3%。

    　　大模型技术带来发展机遇：大华致力于结合大模型的能力和各细分行业的数据和知识，训练针对行业落地应用的视觉大模型。大华也融合多模态技术将不同模态的数据整合在一起，共同训练模型，有效地提升物联感知的精准性能力。公司全面开放从硬件、软件、算法到服务、业务生态，通过 DHOP 实现设备对接能力开放，并利用物联数智平台底座构建丰富组件，实现从 PaaS 到SaaS 能力开放。大华还打造了巨灵人工智能开放平台，为合作伙伴提供一站式的算法训练服务。

    　　中移动入股，战略协同性强：中移动已持有8.8%的股本，成为公司第二大股东，并有权提名新的董事和监事以增加业务协同。大华积极参与中移动正筹建的全国范围亿级量纲的视联网，还将协同中国移动“视频算力一张网”的建设。大华与中移动优势互补，战略协同，在各项业务的市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作，公司To G、To B、乐橙等业务均有望受益。

    　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.12、1.38、1.66 元，根据可比公司23 年平均24 倍PE 估值，给予26.88 元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期；AI 大模型落地不及预期；海外业务不及预期风险。