GPT-4 发布，视觉AI 发展迎来新机遇。OpenAI 于3 月14 日发布GPT-4，与之前的模型相比，GPT-4 支持多模态，可以实现图片和文本的输入，是迈向通用人工智能的重要方向。我们认为大华股份作为视频来源终端，或将获得广阔发展空间。 1)AI 处理流程分为感知、认知、决策、执行四大步骤。

    　　在AI 相关产业中，视觉领域硬件出货量最大，在感知端可以为AI 算法能力的发展提供优质数据。而作为视频监控领域龙头的大华，硬件市占率较高，获取视觉数据的规模较大，在AI 信息处理流程中或将发挥重要作用。

    　　2)据艾瑞咨询与中商情报网数据测算，2020 年AI+安防规模仅占总安防市场的5.6%，但AI+安防的市场增速高于整体安防市场，我们认为伴随AI 快速发展，AI 参与的智能化方案有望在新领域渗透、在传统领域替代非智能化方案。3)大华已成功研发半自动机器学习技术SAML，在同等算法效果前提下可以节省50%的人力，实现AI 开发AI。我们认为伴随着AI 研发成本的降低、GPT-4 带动AI 相关技术的进步，市场产生多层次、多领域产品化诉求的可能性会提高。

    　　软硬件全面开放，AI 浪潮下公司卡点新生态位。在AI 发展大背景下，大华积极推动客户的生态合作，利用AI 快速渗透各行业：①硬件：公司提供统一的硬件开放平台 DHOP 等，合作伙伴可推出基于 DHOP 的特色应用与服务，支撑数智化快速普及。②智能：公司提供巨灵开发平台，合作伙伴通过AI 训练工具可低成本、零门槛、自由地进行场景化开发及定制服务。

    　　③平台：基于物联数智平台底座能力，公司可将场景化能力封装为标准 API接口向伙伴开放，完善数智物联创新体系。④数据：打造一站式的数据开发引擎能力，开放 IaaS 层和 PaaS 层组件能力，赋能伙伴快速上云。

    　　与中移动合作创造战略协同价值，打开成长性空间。公司在22 年4 月获得证监会有效期1 年的批复，拟以17.40 元股价向中移动增发不超过2.9亿股，大华有望与中国移动在各项业务中展开合作。中移动作为我国最大运营商，政企资源丰富，DICT 相关业务的营收在2022 前三季度为685 亿，同比增长40.00%。在合作中，大华具备产品、解决方案的专业优势，叠加中国移动的管道、渠道覆盖优势，截止2022 年6 月，双方已在交通、工业能源等政企领域确定了数个行业样板点项目，完成多个全国节点和省区视频业务平台的建设，并联合打造了数十个解决方案和 5G 示范项目。

    　　投资建议： 受22 年疫情影响， 将22-24 年原预期归母净利润由39.53/45.60/53.05 亿元下调为18.69/35.23/45.68 亿元，给予目标价26.68元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中国移动增发进展不及预期、研发项目进展不及预期、安防行业需求恢复不及预期、AI 技术进展不及预期。