公司2022 年上半年实现收入140.87 亿元，同比+4.31%，归母净利润15.2 亿元，同比-7.51%，扣非后归母净利润12.56 亿元，同比-12.78%；多地疫情反复背景下国内需求承压，随着疫情逐步得到控制，看好下半年需求迎来修复，维持“买入”评级。

    　　 多地疫情反复，导致公司2022H1 业绩承压。公司2022 年上半年实现收入140.87 亿元，同比+4.31%，归母净利润15.2 亿元，同比-7.51%，扣非后归母净利润12.56 亿元，同比-12.78%。其中Q2 单季度，公司实现收入82.39 亿元，同比-1.81%，归母净利润11.64 亿元，同比-10.14%，扣非后归母净利润9.10亿元，同比-19.34%。2022 年上半年，由于国内多地疫情反复，叠加宏观经济承压，公司收入端明显承压，其中Q2 压力更大（22Q1 收入增速为14.34%）；成本端，公司2022H1 毛利率为37.51%，同比-3.91pcts，其中Q2 毛利率为36.44%，同比-5.30pcts，环比-2.59pcts，主要源于下游需求结构变化叠加行业竞争加剧；费用端，公司2022H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.77/+0.05/+0.69/-2.52pcts，其中财务费用率明显改善源于公司H1 汇兑收益2.6 亿元（去年同期汇兑损失1.3 亿元）。

    　　 国内业务承压，海外维持较快增速，关注创新业务发展趋势。分地区口径拆分：

    　　1）国内2022H1 收入同比-6.19%至72.96 亿元，毛利率同比-6.59pcts 至33.16%，其中a）To G 板块收入同比-6.92%至20.30 亿元，毛利率同比-8.09pcts至37.35%；b）To B 板块收入同比-1.59%至35.39 亿元，毛利率同比-5.62pcts至36.91%；c）其他板块收入同比-13.66%至17.26 亿元，毛利率同比-8.02pcts至20.53%；多地疫情反复背景下To G 板块和渠道端需求压力更大，To B 板块更具韧性。展望下半年，随着疫情逐步得到控制，看好公司国内业务各板块逐步迎来修复。2）海外2022H1 年收入同比+18.56%至67.91 亿元，毛利率同比-1.50pcts 至42.19%。创新业务板块收入同比+40.84%至16.86 亿元：公司依托在视频物联行业的研发积累，及供应链整合和市场能力大力创新，加速推动机器视觉、家用、视讯协作、汽车电子、智慧消防等新兴业务高速成长。

    　　 风险因素：疫情反复超预期；全球需求不及预期；AI 相关业务进展低于预期；汇率波动风险；公司内部改革不及预期；募投项目进展不及预期等。

    　　 投资建议：公司积极进军数字化转型市场以谋求长期发展，目前正处于投入期，考虑局部地区疫情反复的影响并结合公司中报数据，我们下调公司2022~24 年EPS 预测至1.28/1.62/2.05 元（原预测为1.43/1.86/2.33 元）。参考历史估值水平（过去2 年Forward PE 在17 倍左右），基于2022 年PE=16 倍，给予目标价 20 元，维持“买入”评级。