事件:

    公司于2022 年4 月22 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年一季度报告》。

    点评:

    营业收入同比增长24.07%,加强备货应对全球供应短缺

    2021 年,公司坚持精细化管理和高质量发展的经营理念,实现营业收入328.35 亿元,同比增长24.07%。分地区看,境内业务占比58.92%,境外业务占比41.08%。分产品看:1)智慧物联产品及方案:实现收入280.41亿元,同比增长21.72%,其中,软件业务实现收入16.01 亿元,同比增长16.29%;2)创新业务:实现收入28.48 亿元,同比增长61.70%;3)其他:实现收入19.47 亿元,同比增长16.69%。在全球供应短缺形势下,公司切实推进弹性备份策略,布局上游产业链优势资源,保障主流产品出货率,期末存货金额为68.10 亿元,同比增长38.19%。

    持续大规模投入提升综合竞争力,扣非归母净利润同比增长13.47%

    2021 年,公司实现扣非归母净利润31.03 亿元,同比增长13.47%。研发方面,公司保持大规模投入,研发投入为34.52 亿元,同比增长15.16%,占营业收入的比重为10.51%。在创新业务领域,公司继续发展工业互联网领域相关业务、视讯协作、乐橙家用、智慧消防、智慧存储、汽车电子、无人机、智慧安检等创新业务,充分激发人才活力,为公司不断拓展新的高速增长点。营销方面,公司聚焦一线、持续下沉,全面支撑高质量业务发展,销售费用为46.64 亿元,同比增长8.69%,占营业收入的比重为14.20%。

    2022 年第一季度整体经营情况良好,营业收入同比增长14.34%

    2022 年第一季度,公司整体经营情况良好,实现营业收入58.48 亿元,同比增长14.34%;实现归母净利润3.56 亿元,同比增长2.30%;实现扣非归母净利润3.46 亿元,同比增长11.00%。费用方面,公司持续加强投入,销售、管理、研发费用分别为9.32、2.03、7.38 亿元,销售、管理、研发费用率分别为15.94%、3.48%、12.62%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额同比减少86.29%,主要是本期采购支付较上年同期增加所致;投资活动产生的现金流量净额同比增加117.58%,主要是本期国债逆回购收回较上年同期增加,委托理财投资较上年同期减少所致。

    盈利预测与投资建议

    伴随着AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2022-2024年的营业收入为396.33、474.81、564.02 亿元,归母净利润为45.81、55.15、66.64 亿元,EPS 为1.53、1.84、2.22 元/股,对应PE 为11.11、9.23、7.64 倍。公司过去五年的PE 主要运行在13-37 倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为25.41%,给予公司2022 年20 倍的目标PE,对应的目标价为30.60 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧。