投资要点：

    　　事件：大华股份发布新一轮股权激励计划，计划授予权益总计1.5 亿份，占公司总股本5%，涉及激励对象共4345 人。

    　　上市后最大规模激励，深度绑定核心员工。本次激励计划拟授予激励对象权益总计14,972.80 万份，约占公司股本总额的 5%。激励对象共计 4345 人，包括董事、高级管理人员、核心骨干人员，占公司员工总数的 45%。是大华股份上市后历次激励中，激励股数最多、覆盖员工数最大的。

    　　解锁条件考核收入或归母净利润。激励解锁目标为2022-2024 年 营 收 或 净 利 润 增速 相 比 2021 年 分 别 不 低 于16%/34%/56%，即年每营收或净利润同比前一年度不低于 16%。我们认为，本次激励目标增速尽管相比于此前激励较低，但一方面本次激励范围极广，判断公司有意愿保证激励解锁；另一方面，2021 年由于原材料涨价渠道加库存备货等多方面原因，可能收入基数较高，同时2022 年受到疫情等因素影响，公司出于审慎原则制定了这一激励计划。

    　　本次激励计划目前可能摊销成本共计6.05 亿元， 2022-2025 年分别1.97/2.72/1.06/0.30 亿元。

    　　截至目前，大华已完成较为明确的战略布局。1）核心发展战略：大华坚持以视频为核心的智慧物联解决方案提供商与运营服务商战略，2）两大技术战略：AloT、物联数智平台，3）两大业务方向：城市（2G）、企业（2B）；3）技术上明确了“五全”能力底座，主要解决行业碎片化问题。为有效解决AI 泛化能力差、需求碎片化等难题。

    　　巨灵AI 平台，提升训练效率，多算法组件降低开发门槛提升交付效率。大华巨灵平台自研的训练框架，可完成大华每年100 多万个训练任务，而且最快完成的任务仅仅需要10分钟，平台支持灵活组装，现已支持1000 多种算法组件，仅需20 个算法接口，通过组装式平台，降低算法耦合度，降低开发门槛，提升算法方案的质量，降低成本。

    　　盈利预测和评级：1）大华股份战略性降低主动集成，2020 年后经营质量开始改善，2）大华已梳理出适应于满足客户碎片化需求的软件方案研发架构，3）2B AI 赋能新市场方兴未艾，20+2B SDT 团队挖掘潜在空间，我们认为大华未来将体现出超过市场预期的增值性。维持盈利预测，预计2021-2023 年收入为309.30、360.21、422.37 亿元，归母净利润45.20、52.01、63.88 亿元。对应2022 年9 倍PE。维持“买入“评级。

    　　风险：管理能否继续优化，继续碎片化下沉/2B 业务拓展时侵蚀短期利润等。