核心观点：

    　　公司发布中报，收入增长显著。公司21H1 实现收入135.05 亿元，同比增长37.27%，实现归母净利润16.43 亿元，同比增长20.03%，实现扣非后归母净利润14.40 亿元，同比增长11.57%。公司利润与收入增速差异较大主要原因在于汇兑损失较上年同期增加1.26 亿元，以及对联营企业零跑汽车等的投资损失较上年同期增长1.11 亿元所致。

    　　20Q2 公司实现毛利率41.7%，环比20Q1 提升0.83pct，同比20Q1下滑5.81pct，主要系红外热成像等产品结构变化所致。

    　　收入结构改善，软件业务ToB 业务表现亮眼。21H1 公司营收分地区来看，境外业务营收为57.28 亿元，同比提升41.48%；境内业务营收为77.77 亿元，其中B 端业务营收为35.96 亿元，同比提升47.23%，G 端业务营收为21.81 亿元，同比提升10.79%。产品层面，21H1 公司软件业务营收5.51 亿元，同比增长65.61%；创新业务营收为11.97亿元，同比增长94.25%。软件业务正处于物联行业发展的关键节点，公司聚焦资源优化产品结构，赋能各领域智慧物联数字化发展，报告期内公司软件业务表现亮眼。得益于公司持续深入行业市场和目标客户，努力实现客户价值和公司价值的双赢，B 端业务占比持续提升。

    　　迎接智能化时代广阔成长空间，后续业绩改善趋势明确。当前视频物联行业智能化变革契合政府和企业数字化转型需求，公司成长空间大幅打开。公司引入中移动注资，将在渠道能力、政企大客户行销能力、核心技术能力等多方面为公司核心竞争力提供加持。

    　　盈利预测与投资建议。预计21~23 年EPS 为1.55/1.96/2.43 元，参考可比公司估值，综合考虑公司成长性和竞争力，给予2021 年25 倍PE，合理价值38.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响，中美贸易摩擦影响等。