事件：2021 年3 月24 日，公司发布2020 年度报告，2020 年度实现营业收入264.66 亿元，同比增长1.21%，实现归属上市公司股东净利润39.03 亿元，同比增长22.42%。同时，2021年3 月26 日，公司发布公告引入战略投资者中移资本。

    　　点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B 端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时，公司经过过去长期的硬件积累，建立了大量的数据获取渠道，安防作为AI 首要的落地场景之一，结合AI 深度学习、算法，前端对人脸、图像、音像进行采集，后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等，将极大程度提升安防数据的使用效率，公司具有人工智能产业链的广泛布局，未来将持续受益。

    　　单季度来看，公司2020Q4 实现营收103 亿元，同比增长5.95%，环比增长62.77%；实现归母净利润10.78 亿元，同比下滑17.79%，环比下滑25.99%，主要因公司第四季度计提资产减值，同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致。根据公司年报披露，公司 B 业务收入体量超过 G，实现营业收入67.57 亿元，同比增长23.63%，公司着力发展B 端业务得到成效，同时B 端业务毛利率略高于G 端业务，未来发展可期、经营性现金流大幅优化，研发投入持续提升。2020 年度，公司经营性现金流净额为44.02 亿元，同比去年增长174.99%，应收账款为128.58 亿元，同比下降2.89%，公司对现金流和公司业务管控的质量进一步改善。研发投入方面，公司研发投入2020 年为29.98 亿元，同比增长7.28%，增长相较于营收增长提升，占比持续提升，由10.69%提升至11.33%，研发人员为8998 人，同比增长25.65%，公司研发投入投向光学技术、图像采集技术、数据传输技术、存储技术、图像显示技术等方面同时围绕多维感知与多维应用的核心技术，包括人工智能、大数据、云计算、软件开发等，为公司竞争持续提供技术壁垒，并为公司安防智能化业务提供坚实基础。

    　　引入战略投资者，业务拓展获得战略支撑与商务协同。3 月26 日，大华股份拟向中国移动全资子公司中移资本非公开发行3.12 亿股，募集资金总额预计不超过56 亿元，募集资金拟投向智慧物联解决方案研发及产业化项目（提升毛利与客户粘性）、杭州智能制造基地二期建设项目（扩大产能，降低成本）、西安研发中心建设项目（提高研发能力和效率）、大华股份西南研发中心新建项目（提高研能力，突破技术瓶颈）和补充流动资金。公司与中国移动合作，将基于产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作与产业合作等方面展开，双方共同建立战略合作委员会以处理双方战略合作中涉及的决策、协调及落实机制。

    　　投资建议：维持公司21-22 年盈利预测49.42 亿元和57.08 亿元，给予“买入”评级，给予目标价30 元。

    　　风险提示：安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期、引入战略投资者并签署战略合作协议事项尚存在不确定性